HSBC למוסדיים: "הצביעו נגד תוכנית ההבראה לצים"

"בתוכנית הבראה צריך ללכת על בטוח. בתוכנית ההבראה של צים החברה יכולה להגיע בתוך שנה שנתיים להגיע פעם נוספת לבעיות קשות. החברה תהיה בסיכון גבוה בשנתיים שלוש הראשונות", אומר היום יונה וייס, אנליסט ב-HSBC ל"כלכליסט". וייס מציע לגופים המוסדיים שלא לאשר את הסדר החוב של צים.

"אנחנו לא אופטימיים לגבי שוק הספנות בקונטיינרים", אומר וייס.

"לו גורמים נוספים היו מתפשרים יותר או מזרימים יותר כספים אז הייתי יותר שקט לגבי מצבה של צים בעתיד. צריך לעשות תוכנית הבראה שתחזיק לאורך זמן. הייתי מצפה כי המו"מ יימשך עד שתושג תוכנית הבראה פחות שברירית", מוסיף עוד.

הסקירה של HSBC: סכנות רבות טמונות בהסדר החוב

ב-HSBC מנתחים את הסדר החוב אליו הגיעה צים עם הנושים וגורסים בשורה התחתונה כי הסדר זה טומן בחובו סיכונים לא מעטים, טענה דומה לזו שנשמעה מצד פועלים סהר שהמליץ ביום חמישי האחרון לגופים המוסדיים להתנגד להסדר, כפי שפורסם לראשונה ב"כלכליסט".

"שיקום תזרים המזומנים של צים רגיש מאוד להנחות אודות מחירי ההובלה הימית. ירידה של 4% במחירי ההובלה כפי שחוזים בחברה לישראל עלולה להביא שוב את החברה לחדלות פירעון", אומרים ב-HSBC.

האנליסטים ב-HSBC מונים מספר אלטנטיבות לצורך ההסדר. בענקית הבנקאות אומרים כי "הזרמת הון גבוהה יותר במטרה לספק בלימה במקרה של הידרדרות נוספת בשוק הספנות, הייתה עדיפה הרבה יותר. ב-HSBC מציעים לחברה למכור נכסים או לשנות את מבנה החוב בצורה אחרת. בד בבד מפחית האנליסט יונה וויז את מחיר היעד שלו ל-חברה לישראל, בעלת השליטה בצים ל-3150 שקל למניה מ-3180 שקל למניה.

"אנחנו מאמינים כי ירידה משמעותית יותר מ-4% במחירי ההובלה הימית בין השנים 2009 ל-2013 עלול להוביל את החברה לחדלות פירעון", אומרים ב-HSBC בהתאם לניתוח רגישות תזרימי המזומנים של החברה שבוחן את מצבה בתרחישים כלכליים קיצוניים.

"הזרמות ההון המוצעות מספקות בסיס הון מינימלי, אבל הנחות העבודה לא מאפשרת מקום לירידה בהכנסות או ברווחיות", אומרים ב-HSBS ומתכוונים בין השורות שההסדר לא תואם את התרחישים הגרועים יותר.

אם אכן יעבור ההסדר המתגבש בחברה לישראל על פי המודל הסחיר שלנו מחיר היעד לחברה לישראל על פי ה-NAV יעמוד על 3,041 שקל, ואם מוציאים את צים מנכסיה של החברה לישראל צפוי מחיר היעד לעמוד על 2,996 שקל למניה.

ההשפעות על החברה לישראל

"אם ההסדר אכן יעבור היום אנחנו לא מצפים להשפעה מהותית על מחיר מניית החברה לישראל. מנגד, הוצאת צים מהמודל הסחיר של החברה לישראל יכולה להביא להעלאת מחיר היעד של החברה לישראל, כך שנכסי החברה יהפכו להיות מושפעים יותר מהשווי של כימיקלים לישראל, שהיא הנכס העיקרי שלה", כותבים עוד ב-HSBC.