"מתנה" לחג

ביום חמישי הקודם, ותחת מעטה הנמנום של חג המולד, פירסם משרד האוצר "עדכון קטן" לגבי תוכניתו לתמיכה בשוק המשכנתאות בארה"ב. התוכנית, המכונה HERA (Housing and Recovery Act), הושקה בשנת 2008 כשמטרתה לתמוך בשוק הנדל"ן ולסייע לבעלי המשכנתאות המתקשים לשלם את חובם. העדכון כלל מספר פרטים משמעותיים ביותר ומפתיע (ואולי בעצם לא...) כי משרד האוצר בארה"ב בחר לפרסמו לאחר המסחר ביום חמישי, ערב חג המולד. העדכון כולל מספר פרטים עיקריים

נתחיל בשינויים החיוביים: תוכנית רכישת ה-MBS (אגרות חוב מגובות משכנתאות) על ידי משרד האוצר בסכום כולל של 220 מיליארד דולר צפויה להסתיים בסוף 2009 תוך שמשרד האוצר מימש את מלוא היקף הרכישות.

כמו כן מנגנון הגישה לנזילות שיצר משרד האוצר לפרדי-מק ופאני-מיי (יצרניות האג"ח מגובה משכנתאות) בעת המשבר יסתיים אף הוא בסוף 2009. מנגנון זה הוקדם כדי למנוע בעיית נזילות לשתי החברות והוא לא מומש לאורך כל התקופה.

ללא תקרה

 

ועכשיו לחלק המעניין. בעת שפרדי ופאני הועברו ל"משמורת" בספטמבר 2008, משרד האוצר ייסד מנגנון/הסכם לרכישה של מניות בכורה (PSPA) על מנת להבטיח כי החברות האלו יימצאו במצב של ערך (net worth) חיובי.

משרד האוצר עדכן כי התקרה שהייתה בתחילה 200 מיליארד דולר ולאחר מכן עודכנה ל-400 מיליארד דולר תימשך מעתה ללא מגבלת סכום! זאת, על מנת לעמוד מאחורי כל ההפסדים של שני גופים אלו בשלוש השנים הבאות. במיוחד מעניין להבין למה משרד האוצר הסיר את המגבלה של 200 מיליארד דולר לכל אחת מהחברות למרות שפרדי ניצלה "רק" 51 מיליארד דולר ופאני ניצלה "רק" 60 מיליארד דולר.

תוכנית ה-PSPA אף יצרה מגבלות על גודל תיק המשכנתאות של פרדי ופאני ויצרה מתווה להקטנת תיק המשכנתאות שלהן. על פי העדכון משרד האוצר אף מתקן את המגבלות הללו תוך שהוא "מגמיש" את המגבלות.

מעתה הכללים של הפחתת תיקי המשכנתאות יחולו על מקסימום התיק של פרדי ופאני ולא על גודל תיק המשכנתאות שלהן בפועל בסוף שנת 2009. משרד האוצר מדגיש כי הוא עדיין מחוייב להקטנת תיק המשכנתאות של שתי החברות והוא לא מעוניין כי הן תרכושנה עוד משכנתאות (למה שירצה הרי את זה - ברננקי עושה...), אבל הוא גם לא מעוניין כי החברות גם תאלצנה בעתיד למכור משכנתאות על מנת לעמוד במגבלות החדשות. אכן הגמשה ופירוש חדש ולמונח מגבלות.

האנליסטים רוחשים ובוחשים

עוד נכתב בדו"ח המוסתר כי הפד דוחה את תחילת גביית עמלת המחויבות ("commitment fee") בשנה לסוף שנת 2010. אלו העמלות אותן גופים אלו יחוייבו לשלם בעבור התמיכה של משרד האוצר בהם. עוד נכתב כי משרד האוצר מבטיח כי הוא יספק שקיפות בכל הנוגע לתוכניתו האסטרטגית למעורבות הממשל בשוק הנדל"ן עת יציעו את התקציב לשנת 2011 (שזה בערך בפברואר 2010).

מאז פורסמה הודעת משרד האוצר רוחשים ובוחשים האנליסטים תוך נסיון להבין את המניעים של השינויים הללו.

בייחוד לא ברורה הסרת התקרה של היקף ההפסדים שהממשל מוכן לספוג בשם ההפסדים של פרדי ופאני. חלק מהקולות טוענים כי הממשל מתכוון לכפות על פרדי ופאני להכיר בהפסדים עצומים על המשכנתאות שברשותן על מנת להקטין את חבות האזרחים ובעצם בכך מכין את הקרקע למהלך זה בעוד אחרים טוענים כי זה לא הגיוני במצבה הפיסקאלי של ארה"ב והגרעון שהולך ותופח.

בכל מקרה נראה כי המניע לפרסום אינו ברור אבל עיתוי הפרסום בערבו של חג המולד עת רוב המשקיעים בעולם נמצאים בחופשה בהחלט נראה ברור.