צילום: גלעד קוולרציק
הקאמבק של קרנות הנאמנות - מי הרוויחה 200%?
קרנות שהיו במקומות נידחים בשנת 2008 נהפכו לכוכבות הגדולות של 2009, וייצרו למשקיעים בהן תשואה חלומית. בין הקרנות שהובילו את המגמה, וכבשו את פסגת ליגת האלופות של "כלכליסט" ו-IFO: רמקו נדל"ן ותשתיות שזינקה ב-200%, מגדל דקלה מעו"ף כפליים - 184% וכלל מעו"ף בריבוע - 183%
- הקאמבק של הקרנות - פסגות אלופת האג"ח השקליות
- מנהלי ההשקעות המובילים חושפים את הסוד מאחורי ההשקעות המוצלחות
מי שחושב שתשואות שכאלה ניתן להשיג ללא לקיחת סיכונים מיותרים פשוט צריך לחזור לשנת 2008 ולהיזכר בתוצאות העגומות שייצרו אותן קרנות. אלא שהמשחק בקרנות הנאמנות הוא כמובן התשואה העודפת - בכמה עלתה התשואה שייצרו קרנות הנאמנות "החכמות" על תשואת המדדים "הטיפשים".
מבדיקת "כלכליסט" ו־IFO עולה כי הקרנות המנייתיות השיגו תשואה עודפת של 14% בממוצע בשנת 2009 על פני תשואת המדדים הרלבנטיים והחזירו, לפחות באפיק זה, את הכבוד לתעשייה שרבים כבר הספיקו להספיד.
ממוצע ליגת קרנות הנדל"ן היה הגבוה ביותר בשנת 2009 ורשם תשואה של כ־150%, המשקפת תשואה עודפת של 24% על פני מדד נדל"ן־15. גם לליגת ת"א־100 אין במה להתבייש. זו ייצרה תשואה ממוצעת של 112%, המשקפת תשואה עודפת של 23% על המדד.
שיטת הליגות של "כלכליסט" ו-IFO היא פשוטה ומותאמת למחזור החיים הקצר של קרנות הנאמנות. אם עד לפני ארבע־חמש שנים קרנות נאמנות היו מכשיר השקעה לטווח ארוך וכך התייחסו אליהן גם היצרנים וגם המשקיעים, הרי שהיום, עם כניסתן המואצת של תעודות הסל לשוק ההשקעות, העולם כבר נראה אחרת. קרנות הנאמנות הן מכשיר השקעה לטווח קצר, העוקב אחרי טרנדים המשתנים בהתאם לרוח השוק - עולם מקביל לזה של תעודות הסל. זרם הגיוסים המגיע תמיד באיחור, ותמיד לקרנות ולאפיקים שכבר סיימו את ספרינט התשואות, מוכיח טענה זו.
בכל שנה מסתיים מחזור הליגות של "כלכליסט" ו־IFO, ובכל שנה יש מנצחים ויש מפסידים. בשנה הבאה התשואות יתאפסו והתחרות על השגת תשואה עודפת על המדדים תהיה כנראה קשה יותר. ההימור שלנו: הכוכבות של שנת 2009 יתקשו לשחזר את ביצועיהן בשנת 2010.
דירוג "כלכליסט" ו־IFO בחר השנה לשים את הדגש על האלופה ועל השיאנית - שתי קרנות בכל ליגה. מכיוון שהליגות מחולקות לחטיבות (כמו בליגות הכדורגל, הקבוצות הגדולות בליגת העל והיתר בליגות המשנה), אלופת הליגה היא הקרן שהשיגה את התשואה הגבוהה ביותר בחטיבה הראשונה - זו של הקרנות הגדולות ביותר.
השיאנית, לעומת זאת, יכולה להגיע גם מהחטיבות הנמוכות, ומהעמודים שלפניכם תוכלו להבין גם כיצד היא עשתה זאת.
ליגת מניות ת"א 25
המנצחת והשיאנית - כלל מעו"ף בריבוע
בתחילת 2009 היו 27 קרנות בליגת מניות ת"א־25. בסוף השנה ירד מספרן ל־20. למרות הירידה המשמעותית במספר הקרנות, היקף הנכסים זינק מ־536 מיליון שקל ל־1,180 מיליון שקל. ב־2009 רשמה הליגה תשואה ממוצעת של 83.2%, בשעה שמדד ת"א־25 עלה באותה עת ב־74.9%.
המנצחת של הליגה היא כלל מעו"ף בריבוע, שרשמה אשתקד תשואה של 182.6%. ב־2008 רשמה הקרן תשואה שלילית של 76.8%, ומתחילת 2008 היא ירדה ב־34.4%. למקום השני הגיעה מיטב ת"א 25 אגרסיבית עם תשואה שנתית של 178.8%. ב־2008 רשמה הקרן תשואה שלילית של 68.2% ומתחילת 2008 היא ירדה ב־11.2%.
את החטיבה הקטנה מובילה די.בי.אם מעו"ף, שרשמה ב־2009 תשואה של 113.7%. ב־2008 ירדה הקרן ב־60.4% ומתחילת 2008 רשמה הקרן תשואה שלילית של 15.3%. למקום השני בחטיבה הקטנה הגיעה מיטב 25, שרשמה ב־2009 תשואה של 100%. ב־2008 ירדה הקרן ב־48.3%, אך מתחילת 2008 רשמה מיטב 25 תשואה חיובית בשיעור של 3.3%.
הכלל של כלל מעו"ף
כיצד הצליחה כלל מעו"ף בריבוע להכות את המתחרות? 81% מתיק האחזקות של הקרן מושקעים במניות, 12% במזומן ו־6% באופציות ובנגזרים. תיק האחזקות של הקרן כולל 28 חברות, כאשר 20 האחזקות הגדולות מהוות כ־84% מנכסי הקרן. חמש האחזקות הגדולות של הקרן הן כימיקלים לישראל, בזק, טבע (המהוות 8% מהתיק כל אחת), תעודת סל מבט בנקים (7%) ופריגו (6%). כקרן ממונפת, כלל מעו"ף בריבוע חשופה למוצרים שונים בעלי תנודתיות רבה יותר מהשוק.
הקרן גובה דמי ניהול בשיעור של 3% - שהם הגבוהים ביותר בקטגוריה.
מדד היחס הרלבנטי לקרן הוא ת"א־25. ב־2009 השיגה הקרן תשואת יתר של 108% מעל למדד היחס, ואולם במבט רחב יותר, הבוחן את התשואה הממוצעת על פני שלוש שנים, מתברר שהקרן השיגה תשואת חסר של 6% לעומת מדד היחס.
ליגת מניות ת"א 100
המנצחת - אנליסט ת"א 100
ליגה זו פתחה את 2009 עם 28 חברות שניהלו נכסים בהיקף של 662 מיליון שקל. בסוף נובמבר של אותה שנה נותרו בליגה 25 קרנות, אבל הן ניהלו נכסים בהיקף משולש - של 1,953.5 מיליון שקל. התשואה הממוצעת של הליגה עמדה אשתקד על 111.8% לעומת תשואה של 88.8% במדד היחס ת"א־100.
המנצחת של הליגה היא אנליסט ת"א 100, שעלתה ב־2009 ב־121.1%. ב־2008 ירדה הקרן ב־62%, ומתחילת 2008 רשמה הקרן תשואה שלילית של 16.1%. אחריה נמצאת מיטב ת"א 100 שעלתה אשתקד בכ־114%, ואולם מאחר שב־2008 ירדה הקרן ב־61%, הרי שגם במקרה זה התשואה מ־2008 היא שלילית ומסתכמת ב־16.8%. את החטיבה השנייה מובילה מנורה מבטחים ת"א 100 אגרסיבית, לאחר שב־2009 היא עלתה בכ־241%. ב־2008 ירדה הקרן ב־81.6%, ולכן התשואה המצטברת מתחילת 2008 היא שלילית, ומסתכמת ב־37.4%.
אחריה נמצאת מיטב מניות ת"א 100 פלוס, שעלתה אשתקד ב־209.1%. גם כאן, ירידה של 77.8% בשנה הקודמת גרמה לכך שהתשואה מתחילת 2008 היא שלילית ועומדת על 31.4%.
השיאנית: מנורה מבטחים
כיצד הצליחה מנורה מבטחים ת"א־100 אגרסיבית לרשום את התשואה הגבוהה ביותר ב־2009? מבט בתיק האחזקות של הקרן מגלה את הפילוח הבא: 66% מהנכסים מושקעים במניות, 20% מושקעים באופציות ונגזרים ו־13% מנכסי הקרן מושקעים במזומן.
האפיק המנייתי כולל חשיפה ל־87 חברות, כאשר 20 האחזקות הגדולות מהוות כ־58% מנכסי הקרן. 40% מהקרן מושקעים בתעודות סל העוקבות אחר מדד ת"א־100 ות"א־75. מעצם היותה של הקרן אגרסיבית, היא חשופה למוצרים שונים בעלי תנודתיות רבה יותר משוק המניות. המתאם הישיר שבין המניות הכלולת בתיק האחזקות של הקרן לבין מדד ת"א־100 (בתוספת תעודות הסל) עומד על 60% בלבד.
ליגת מניות נדל"ן
המנצחת והשיאנית - רמקו נדל"ן ותשתיות
בתחילת2009 היו 11 קרנות בליגת מניות הנדל"ן, אבל רק תשע צלחו את השנה. לעומת זאת, היקף הנכסים המנוהל בקרנות שולש ויותר. אם בתחילת 2009 ניהלו הקרנות 52 מיליון שקל, הרי שבסוף נובמבר הגיע היקף הנכסים המנוהלים ל־185 מיליון שקל.
התשואה הממוצעת של הליגה כולה הסתכמה אשתקד ב־149.3%, בשעה שמדד היחס, נדל"ן־15, עלה באותה עת ב־125.2%.
המנצחת של הליגה היא רמקו נדל"ן ותשתיות, שהשיגה אשתקד תשואה של כ־200%. ואולם מאחר שהקרן ירדה ב־2008 בכ־73%, הרי שהתשואה המצטברת מתחילת2008 היא גם כן שלילית, ועומדת על כ־18.9%.
למקום השני הגיעה מיטב נדל"ן, שרשמה ב־2009 תשואה של 193.3%. גם כאן, התשואה השלילית שנרשמה ב־2008 (70.5%) גרמה לכך שהתשואה המצטברת מתחילת 2008 היא שלילית ומסתכמת ב־13.5%.
במקום השלישי נמצאת מגדל נדל"ן שעלתה אשתקד ב־154.4%, אך בשל ירידה של 78.5% ב־2008 גם התשואה המצטברת מתחילת 2008 היא שלילית, ומסתכמת ב־45%.
החמישייה של רמקו נדל"ן
תיק האחזקות של רמקו נדל"ן ותשתיות כולל 51 חברות, כאשר 20 האחזקות הגדולות מהוות כ־68% מנכסי הקרן. 10% מהתיק מושקעים בתעודות סל העוקבות אחר מדד נדל"ן־15. חמש האחזקות הגדולות של הקרן הן אלוני חץ (8%), גזית גלוב (7%), שיכון בינוי (6%), אלביט הדמיה (5%) וקרדן (4%).
אמנם החשיפה של רמקו נדל"ן ותשתיות לחברות בחו"ל עומדת על 3.5% מתיק האחזקות, ואולם יש לזכור שהחשיפה האמיתית היא גדולה יותר, מאחר שרוב החברות המקומיות חשופות גם לשוק העולמי. דמי הניהול שגובה הקרן עומדים על 3% - הגבוהים ביותר בקטגוריה. ב־2009 השיגה הקרן תשואת יתר של 74% מעל למדד היחס. בשלוש השנים האחרונות השיגה הקרן תשואת יתר של 18% מעל מדד היחס.
ב־2009 רשמה הקרן תשואה של כ־200% לעומת תשואה של 193.3% שהשיגה הקרן הבאה אחריה, מיטב נדל"ן. ואולם כאשר בוחנים את התשואה הממוצעת בשלוש השנים האחרונות, רמקו רשמה תשואה שלילית של 5% לעומת תשואה שלילית של 3% אצל מיטב.
ליגת ממונפות ואסטרטגיות
המנצחת והשיאנית - מגדל דיקלה מעו"ף כפליים
ליגה זו סבלה השנה מהצטמקות משמעותית, כאשר בינואר 2009 השתתפו בה 25 קרנות ובמהלך השנה נשרו להן 11 קרנות. אולם, למרות הדילול בקרנות, היקף הנכסים של הליגה דווקא רשם עלייה משמעותית: מ־274 מיליון שקל בינואר ל־651.1 מיליון שקל בסוף נובמבר 2009.
המנצחת של הליגה ב־2009 היא קרן מגדל דיקלה מעו"ף כפליים עם תשואה מצטברת שנתית של 183.6%. עם זאת, מאחר שבמהלך 2008 השיגה הקרן תשואה שלילית של 76.3% (ודורגה אז במקום ה־11 בליגה), התשואה המצטברת שלה במשך השנתיים האחרונות הסתכמה ב־32.6%.
בראש החטיבה השנייה מככבת נאסד"ק כפליים מבית מגדל. קרן זו השיגה ב־2009 תשואה מצטברת של 109.2% לעומת תשואה שלילית של 72.8% ב־2008 (הישג שהביא לדירוגה אז במקום העשירי בליגה). בהסתכלות כוללת, מתחילת 2008 ועד סוף 2009 רשמה הקרן תשואה שלילית של 43%.
מגדל מעו"ף: 10% בטבע
בתיק האחזקות של קרן דיקלה מעו"ף כפליים, קרן ממונפת החשופה בעיקר למדד ת"א־25, קיימות 32 חברות. משקלן של 20 האחזקות הגדולות מהווה כ־92% מנכסי הקרן, כאשר חמש האחזקות הגדולות שלה הן: טבע (10%), בנק הפועלים (10%), בנק לאומי (10%), כיל (9%) ובזק (8%).
בשל תמהיל הקרן מדד היחס הרלבנטי לבדיקת הישגיה הוא מדד ת"א־25. בשנת 2009 השיגה הקרן תשואת יתר של 109% מעל למדד, אולם בהסתכלות כוללת על התשואה הממוצעת בשלוש השנים האחרונות עולה כי הקרן השיגה תשואת חסר של 4% לעומת הישגי המדד.
קבוצת הייחוס לבחינת הישגי הקרן היא ליגה ת"א־25, שבה המנצחת - קרן כלל מעו"ף בריבוע - השיגה ב־2009 תשואה של 183% ותשואה שנתית ממוצעת של 1% בלבד בשלוש השנים האחרונות. מנצחת הליגה מגדל דיקלה השיגה ב־2009 תשואה של 184% לעומת תשואה ממוצעת שנתית של 3% בשלוש
שנים האחרונות.
ליגת גמישות
המנצחת - הראל פיא גמישה
ליגת הקרנות הגמישות פתחה את 2009 עם 40 קרנות כאשר עד סוף השנה פרשו שבע מהן - כולן מהחטיבה השלישית והקטנה. כפי שאפשר לצפות מליגה של קרנות היכולות להשקיע כספן בכל אפיק אפשרי, פערי התשואות הם אדירים ומגיעים לכדי מאות אחוזים. התשואה הממוצעת של הליגה כולה מסתכמת ב־81.2%.
המנצחת של הליגה היא הראל פיא גמישה (היובל) שרשמה ב־2009 תשואה של 142.2%. ב־2008 ירדה הקרן ב־76% והתשואה המצטברת של הקרן מתחילת 2008 היא שלילית ומסתכמת בכ־42%.
את החטיבה השנייה מובילה השיאנית של הליגה כולה, הלמן־אלדובי הזדמנות ישראלי, שרשמה ב־2009 תשואה של לא פחות מ־244.3%. ואולם מאחר שב־2008 ירדה הקרן בכמעט 70%, עומדת התשואה המצטברת מתחילת 2008 על 4.6% בלבד.
בחטיבה השלישית התשואות היו פחות גבוהות, ולמקום הראשון הגיעה מילניום גמישה שהצליחה להשיג אשתקד תשואה של 90%. ב־2008 ירדה הקרן ב־43.5% ומתחילת 2008 עומדת התשואה המצטברת על 7.4%.
השיאנית: הלמן־אלדובי הזדמנות
להלמן־אלדובי הזדמנות ישראלי 93 אחזקות, כאשר 20 האחזקות הגדולות מהוות כ־52% מנכסי הקרן. 60% מתיק האחזקות מושקעים במניות, כ־15% באג"ח, 10% באפיקים נזילים ו־8% בנגזרים ובאופציות.
ב־2009 ניכר מעבר של הקרן לעבר השקעות במניות היתר, בעיקר במניות צמיחה. עם זאת, 25% מהתיק מושקעים במניות גדולות ובינוניות. הקרן היא בעלת התשואה הגבוהה ביותר בליגות 2009, אך יש לזכור שהיא עלולה להיות תנודתית מאוד.
ליגת מניות חו"ל - אירופה
המנצחת והשיאנית - מגדל דיקלה אירופה
הליגה הקטנה של מניות חו"ל אירופה פתחה את 2009 עם 13 קרנות שניהלו נכסים בהיקף של 210.4 מיליון שקל. בסוף אותה שנה נותרו בליגה תשע קרנות, עם נכסים בהיקף של 214.8 מיליון שקל. ב־2009 רשמה הליגה תשואה ממוצעת של 35.5%, לעומת מדד היחס, MSCI AC EUR, שעלה אשתקד ב־25% בלבד.
המנצחת של הליגה - ובפער ניכר מעל כולם - היא מגדל דיקלה אירופה, שהגיעה אשתקד לתשואה שנתית של 91%. ב־2008 רשמה הקרן תשואה שלילית של 52.8% והתשואה המצטברת שלה מתחילת 2008 היא גם כן שלילית, ועומדת על 9.9%. במקום השני נמצאת הראל פיא מניות אירופה, שעלתה ב־2009 ב־47.7%. שנה קודם לכן רשמה הקרן תשואה שלילית של 51% ומתחילת 2008 עומדת התשואה השלילית על 27%. במקום השלישי נמצאת רוטשילד Small Mid Cap Europe שהניבה אשתקד תשואה חיובית של 42.2%.
המיקוד של מגדל דיקלה אירופה
בתיק האחזקות של מגדל דיקלה אירופה 53 חברות. הקרן ממוקדת מאוד, ומשקלן של 20 האחזקות הגדולות מהווה כ־80% מנכסי הקרן. בחלוקה לפי ענפים מושקעים כ־34% מנכסי הקרן בענף הפיננסים, 20% בתחום הצרכנות ו־10% במגזר הבריאות.
ב־2009 הגיעה הקרן לתשואת יתר של 59% מעל למדד היחס, במונחים שקליים.
ליגת מניות חו"ל - ארה"ב
המנצחת והשיאנית - מגדל דיקלה US
ליגת מניות חו"ל, הכוללת קרנות נאמנות המתמחות בהשקעה בחברות הנסחרות בארה"ב, נחשבת לליגה קטנה יחסית, גם מבחינת מספר קרנות הנאמנות המשתתפות בה וגם מבחינת היקף הנכסים המנוהלים בקרנות שבה.
בראשית 2009 השתתפו בליגה זו 15 קרנות, שניהלו יחד נכסים בהיקף כולל של 193.7 מיליון שקל. בסוף השנה הצטמצם מספר הקרנות לתשע, אולם בזכות עליות השערים בשווקים עלה היקף הנכסים המנוהלים ל־294.3 מיליון שקל (נכון לסוף נובמבר).
התשואה הממוצעת של כלל הקרנות בליגה הסתכמה ב־2009 בהיקף של 26.8% לעומת מדד היחס - מדדS&P 500 - שהשיג במהלך תקופה זו תשואה של 25.1%.
המנצחת של הליגה ל־2009 היא קרן מגדל דיקלה US עם תשואה של 41.2%. לשם השוואה, ב־2008 השיגה קרן זו תשואה שלילית של 46.8% ודורגה אז במקום ה־13. בהסתכלות מצטברת, מתחילת 2008 ועד 2009 השיגה הקרן תשואה שלילית של 25%. במקום השני בליגה מתמקמת רוטשילד אמריקה ערך עם תשואה שנתית של 38.5% בהשוואה לתשואה שלילית של 36.5% ב־2008.
במקום השלישי מתמקמת מודלים מניות ארה"ב עם תשואה של 31.1% לעומת תשואה שלילית של 44.2% ב־2008. במהלך שנה זו דורגה קרן זו במקום ה־11 בליגה, לכן ההפסד המצטבר שלה בשנתיים האחרונות מסתכם בהיקף של 26.8%.
מגדל US: אסטרטגיה עקבית
בתיק האחזקות של מגדל דיקלה US קיימות 78 חברות, כאשר משקלן של 20 האחזקות הגדולות מהווה 43% מנכסי הקרן. ראוי לציין כי קרן זו שומרת בעקביות אחר אסטרטגיית הניהול של התיק: התמקדות במניות גדולות בארה"ב. תחומי הפעילות של החברות שבהם משקיעה הקרן הפריסה הם: חומרי גלם (24%), פיננסים (16%), אנרגיה (13%) וחומרה (10%).
מדד היחס הרלבנטי לבחינת הישגיה של דיקלה US הוא מדד S&P 500. ב־2009 השיגה הקרן תשואת יתר של 14% על מדד היחס (במונחים שקליים). בשלוש השנים האחרונות השיגה הקרן תשואת יתר של 0.6% בלבד.
תגובה אחת לכתיבת תגובה