מיטב: המחיר שג'נרלי תדרוש עבור מגדל אינו אטרקטיבי

בסקירה שפירסם היום (ה') האנליסט טרנס קלינגמן מבית ההשקעות מיטב נטען כי הפרמיה הגבוהה שבה נסחרת חברת מגדל מקורה בהערכות מצד המשקיעים כי בעלת השליטה בה, ג'נרלי, צפויה למכור את אחזקותיה בחברת הביטוח.

המשקיעים, כך טוען קלינגמן, מצפים שרוכשי חברת הביטוח מידי ענקית הביטוח האיטלקית ג'נרלי ימנפו את מגדל תוך לקיחת הלוואת במקום חלק מההון העצמי, כאשר בתנאי שוק נוחים חברות ביטוח ממונפות יותר עדיפות בתור השקעה. זאת, בעוד שמגדל כיום כמעט בכלל אינה ממונפת - להבדיל ממתחרותיה.

בעקבות פרסום הערך הגלום של מגדל לשנת 2009 שהוא למעשה הערכת שווי של תיק החיסכון ארוך הטווח שלה, קלינגמן סבור שאפשר להעריך כמה באמת שווה מגדל בעיני ג'נרלי. קלינגמן מעריך כי ג'נרלי לא תסכים למכור את אחזקותיה במגדל בפחות ממכפיל של 1.1 על הערך הגלום, שמשקף מכפיל הון של 2.5. להערכתו של קלינגמן מחיר זה אינו אטרקטיבי למשקיע פיננסי כמו קרן פרייבט אקוויטי, ואף בספק אם המחיר ראוי למשקיע אסטרטגי. סביר להניח, כך טוען קלינגמן, כי ג'נרלי תמשיך למשוך דיבידנדים ממגדל.

במיטב מעלים את מחיר היעד למניית מגדל ל-8.46 שקלים, בהתאם לנתוני הערך הגלום שהיו טובים מהצפי.