תכלית: מרווח התשואה של מדדי התל-בונד צפוי לרדת

למרות עליות משמעותיות באגרות הממשלתיות, דשדשו מדדי התל-בונד סביב רמות הפתיחה של השבוע. בסיכום שבועי ירדו מדדי התל-בונד 60 והתל-בונד השקלי כ-0.1%. עם זאת, מרווחי התשואה חזרו לרמתם מתחילת השנה, כאשר המרווח של מדד תל-בונד 20 מן האגרות הממשלתיות הצמודות עלה ל-1.85%.

לאחר הודעת הריבית, אשר נותרה כצפוי ללא שינוי, המשיכו ציפיות האינפלציה לעלות לרמה של כ-3% לטווח הבינוני-קצר. בעקבות ירידת התשואות החדה בארה"ב והבריחה ל"נכסים בטוחים" ירדו התשואות בארה"ב אל מתחת ל-3% ל-10 שנים. בהתאם, עלו האגרות צמודות המדד של ממשלת ישראל ב-0.9% והשקליות בריבית קבועה עלו 0.6%. מאידך, האגרות הממשלתיות בריבית משתנה ירדו כ-0.1%, תוך הערכה שריבית בנק ישראל תישאר ברמתה הנוכחית גם בחודש הקרוב. מרווח התשואה בין האגרות ל-10 שנים של ממשלת ישראל לאלו של ממשלת ארה"ב עלתה ל-1.57% ותלילות העקום השקלי נותרה כ-2.0%.

התמתנות בקצב הצמיחה של המשק בישראל

נתוני מאקרו מן החודש האחרון מעידים שחלה התקררות מסוימת בקצב הצמיחה של המשק המקומי:

1. המדד המשולב של בנק ישראל לחודשים אפריל-מאי עלה 0.1% בלבד בכל חודש. עליה זו הינה מתונה ביחס לעליות שרשם המדד בתחילת השנה, ונובעת מן הפגיעה ביצוא עקב המשבר באירופה.

2. מדד מנהלי הרכש ירד בחדות מ-59 נקודות ל-48 נקודות. ירידה מתחת ל-50 נקודות מעידה על התכווצות בפעילות הסקטור העסקי. ירידה זו הינה מפתיעה עוד יותר, בייחוד על רקע מדדי מנהלי הרכש בשאר המדינות.

3. רכישות הצרכנים בכרטיסי אשראי עלו ב-3 החודשים האחרונים ב-5% בקצב שנתי. עליה זו מעידה על המשך הפעילות הערה של הצרכנים בישראל, אולם בקצב מתון יותר מזה שנרשם בתחילת השנה (גידול של כ-9% בקצב שנתי).

בעקבות נתונים אלו ועל רקע התפתחות משבר החובות באירופה החליט הנגיד להותיר את הריבית חודש נוסף ללא שינוי. במידה ונתוני מאקרו נוספים יעידו על שינוי מגמה, צפויים מדדי התל-בונד לרדת.

שוק התל בונד לאן?

מגמת הירידות בשווקים התחזקה השבוע, כשמדדי המניות ירדו 3%-6%. ירידות אלו על רקע חששות ממשבר החוב המתמשך באירופה וחששות לצמיחה הגלובלית. במידה ויחל תיקון בשווקי המניות צפוי מרווח התשואה של מדדי התל-בונד לשוב ולרדת.

הסקירה נכתבה על ידי נדב אלון, מנהל השקעות בתכלית בית השקעות