תכלית: מרווחי התשואה של מדדי התל-בונד צפויים לחזור למגמת עלייה

לאחר ראלי של כ-8% מתחילת השנה במדדי התל-בונד צמודי המדד, חל השבוע מימוש של עד 0.3%. מדד התל-בונד השקלי עלה ב-0.1%, והשלים עלייה של 6.5% מתחילת השנה. כחלק מן התיקון העולה בשוק ההון, ירדו השבוע מרווחי התשואה של מדדי התל-בונד מן האגרות הממשלתיות המקבילות לרמה של 1.95% בתל-בונד 60.

מדד המחירים לצרכן אשר פורסם אתמול עלה ב-0.3%, על רקע עליית מחירי הדלקים והפירות בחודש יוני. ציפיות האינפלציה ירדו מעט השבוע לרמת 3% לטווח הבינוני-קצר, בגבול העליון של יעד האינפלציה של הממשלה ובנק ישראל. האגרות הממשלתיות צמודות המדד ירדו בכ-0.5% בעוד האגרות השקליות בריבית קבועה ירדו 0.1%. מרווח התשואה בין האגרות ל-10 שנים של ממשלת ישראל לאלו של ממשלת ארה"ב נותר סביב 1.6% בעוד תלילות העקום השקלי עלתה ל-2.19%.

הסימנים הדיפלציוניים בכלכלה העולמית יתמכו בתל-בונד השקלי

נתונים מן השבועות האחרונים מעידים על התגברות המגמה הדיפלציונית בשווקים:

1. החלטת ראשי מדינות ה-G20 מפגישתם האחרונה הינה לקצץ את הגירעונות התקציביים במחצית עד שנת 2013. החלטה זו הינה משמעותית ביותר, משום שיישומה יגרום לירידה חדה בביקוש המצרפי הגלובלי ולפגיעה בהכנסות החברות. דבר זה עלול להביא לירידה נוספת בהכנסות הממשלות ממיסים, גידול בגירעון וחוזר חלילה.

2. הכלכלה הסינית מתקררת. אתמול פורסם שכלכלת סין צמחה ברבעון השני ב-10.3% בלבד, נמוך מן התחזיות ומן הצמיחה של 11.9% ברבעון הראשון. בנוסף, הירידה החדה במדד Baltic Dry Index (מדד מחיר ההובלה הימית) ובמחירי הנחושת מעידים שהפעילות היצרנית בסין מאטה משמעותית, דבר שיביא להאטה בצמיחה הגלובלית.

3. המכירות הקמעונאיות בארה"ב ירדו זה החודש השני, דבר המעיד על החלשות הצריכה הפרטית. בנוסף, צפויה הלשכה לסטטיסטיקה לפטר מאות אלפי עובדים בחודשים הקרובים, עם תום סקר האוכלוסין הגדול. חוסר הביטחון התעסוקתי צפוי לפגוע ביכולת הצרכנים לשוב למנהגיהם טרום המשבר.

המשך הלחצים הדיפלציונים יביא לירידת האינפלציה והותרת הריבית הנומינאלית ברמתה הנמוכה, דבר שתומך בעיקר במדד התל-בונד השקלי. מאידך, תיתכן פגיעה בהכנסות ורווחיות החברות, דבר שצפוי להעיב על האגרות הקונצרניות.

שוק התל בונד לאן?

במהלך השבועיים האחרונים תיקן שוק המניות חלק מגל הירידות המשמעותי שקדם לו. בשוק הסולידי התבטא תיקון זה בירידת מרווח התשואה של מדדי התל-בונד. במידה ושוק ההון יחזור לרדת, צפויים מרווחי התשואה לחזור למגמת העלייה מן החודשיים האחרונים.

הסקירה נכתבה על ידי נדב אלון, מנהל השקעות בתכלית בית השקעות