ציון נכשל מהסינים

בעוד העולם כולו מנסה להתמודד עם הסימנים הראשונים של מלחמת המטבעות ושל חילופי ההאשמות ההדדיות בין מדינות שונות בעולם, נראה כי הסינים בוחרים להעביר מסר חזק ביותר לאמריקאים דרך סוכנויות הדירוג שלהם. ייתכן ואף סביר כי אף אחד מכם לא שמע על הסוכנויות הללו אך כשהסינים רוצים להעביר מסר הם יודעים גם להביא אותו לידיעת הרבים.

על פי פרסומים מהימים האחרונים עולה כי סוכנות הדירוג הסינית Dagong החליטה להוריד את דירוג החוב המקומי והזר של ארה"ב מ-AA לדירוג A+. כפי שאתם יכולים להבין זו אינה הפעם הראשונה שסוכנות הדירוג הזו מורידה את הדירוג של ארה"ב שכבר לפני כמה חודשים איבדה את הדירוג החוב המושלם שלה מצדם של הסינים (AAA). הסינים אינם מסתפקים בהורדת הדירוג הפורמלית ואף מרחיבים מדוע להערכתם כלכלת ארה"ב סובלת מליקויים משמעותיים. להערכתם, כלכלת ארה"ב תסבול ממיתון ממושך, מה שיביא להחלשות יכולתה לעמוד בהחזר החובות שלה. הסינים מציינים גם כי ההרחבה הכמותית החדשה מבית הבנק המרכזי בארה"ב באה להחליש את הדולר האמריקאי ואף עלולה להחמיר את משבר האשראי האמריקאי ולהביא לכך שהוא יתארך.

לגישתם של הסינים כל האמור לעיל מביא לפגיעה בנושים של החוב האמריקאי ומצביע על ירידה בנכונות ממשלת ארה"ב להחזיר את החוב אותו היא מנפיקה. הסינים אף "מנדבים" עצה לאמריקאים ומסבירים להם כי לא רק שההרחבה הכמותית לא פועלת לפתרון המשבר אלא היא אף מחריפה אותו מאחר והיא פוגעת באינטרסים של בעלי החוב. ממש טוב לב!

למי שמתעניין לעומקם של הנימוקים, הסינים לא משאירים מקום לספק ומציינים מספר גורמים סייעו להחלטתם להוריד את הדירוג של ארה"ב:

1. ממשלת ארה"ב אינה בוחנת את הדרכים לפתרון המשבר הכלכלי מתוך ראייה בינלאומית והדבר מקשה על "שינוי מבני ויסודי" של ההתפתחויות הכלכליות.

2. משבר האשראי בארה"ב רחוק מלהסתיים ולכן יש סכנה למודל הצמיחה של כלכלת ארה"ב.

3. המצב הכלכלי החלש בארה"ב יחד עם החלשות המטבע יקשו על ממשלת ארה"ב לייצר זרימה מחודשת של כספים והון אל תוך ארה"ב.

4. הפתרון של הרחבה כמותית אינו יכול לשנות את המגמות של הגרעון הממשלתי בארה"ב ואת סוגיית נטל החוב בראייה ארוכת טווח.

5. שימו לב לטיעון הבא: לדברי סוכנות הדירוג, העובדה כי ארה"ב בחרה באלטרנטיבה של החלשת המטבע יש בה בכדי להעיד על כך שהיא נמצאת על סף התמוטטות של יכולת פירעון החוב שלה (הניסוח שלהם, אם כי הוא לא היה בעברית....). להערכתם העדר יכולתם של האמריקאים לפרוע את החוב היא זו שגרמה להם לבחור במדיניות החלשת המטבע.

כמו כל סוכנות דירוג בוחרים גם הסינים לסיים את הדוח שלהם ב"תחזית" ושם הוא קובעים כי להערכתם מצב ארוך טווח של ניגודים וסתירות בכלכלת ארה"ב הביאו למשבר אשראי, ועתה הבחירה של ארה"ב בפתרון של הדפסה רחבת היקף של דולרים והורדת ערך המטבע יכולים להשהות את הבעיה לזמן מוגבל בלבד. הבעיה, לגישתם, היא שפתרון זה יביא לעצירה של חוב לתוך ארה"ב אשר חיוני לקיומה של ארה"ב. העובדה כי מצב כלכלתה של ארה"ב אינו משתפר יביא להמשך המהלך של ההרחבה המוניטארית והדבר מהווה פגיעה באינטרס של בעלי החוב. לאור כל זאת הסוכנות אינה מסתפקת בהורדת הדירוג ואף מעניקה תחזית "שלילית" לחוב המקומי והזר של ארה"ב.

לכל החוששים נזכיר כי כל סוכנויות הדירוג המערביות ובראשן האמריקאיות לא שינו כלל את דירוג האשראי של ארה"ב.

אודה ולא אבוש כי אין כל ספק כי שהדוח הסיני נראה מוגזם ותוקפני וקרוב לודאי שמטרתו היא בעיקר לנגח את ארה"ב על רקע מלחמת המטבעות וההאשמות ההדדיות שאנו שומעים לקראת ועידת ה-G20. באותה נשימה ולמען ההגינות חשוב לציין כי בדרכם הייחודית והלא מנומסת, האנליסטים הסינים מספקים לארה"ב מספר נקודות למחשבה על הנקודה אליה הגיעה ארה"ב ועל התכנים הרשומים בדוח של אותה סוכנות דירוג עלומה.

הכותב הוא אנליסט המאקרו הבכיר בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל