בלעדי ל"כלכליסט" - אלי יונס מוציא לדרך את המכרז למכירת אזורים

שנתיים לאחר שהחלו בשיחות, בוימלגרין קפיטלשבשליטת שעיה בוימלגרין גיבשה השבוע מתווה להסדר חוב עם בנק מזרחי טפחותועם בעלי האג"ח. במרכז המתווה החדש בוימלגרין קפיטל תפתח היום מכרז להכנסת משקיע חדש שירכוש את גרעין השליטה בחברה־הבת אזורים- כך נודע ל"כלכליסט". במסגרת המכרז, שיארך שלושה שבועות, תהיה בוימלגרין קפיטל פתוחה לקבל הצעות למכירת מלוא מניות אזורים שבידיה (64%), או למכירת חלקן.

גרעין השליטה באזורים הנו הנכס המרכזי שנותר כיום בידי בוימלגרין קפיטל. אזורים נסחרת בשווי של כ־540 מיליון שקל, מה שמשקף למניות שבידי בוימלגרין קפיטל שווי של כ־345 מיליון שקל. אחזקה זו משועבדת בשעבוד ראשון למזרחי טפחות, שלו חייבת בוימלגרין קפיטל כ־800 מיליון שקל. בעלי האג"ח של בוימלגרין קפיטל, שלהם היא חייבת כ־450 מיליון שקל, מחזיקים בשעבוד שני על המניות.

על פי המתווה שגובש, מזרחי טפחות יקבל את הסכום שיתקבל ממימוש מניות אזורים, ובעלי האג"ח, שהסכימו לוותר על שעבוד המניות שבידם, יקבלו את המזומן הקיים כיום בקופת בוימלגרין קפיטל (כמה עשרות מיליוני שקלים), שמקורו במימושים שהשלימה החברה לאחרונה.

עם זאת, בתרחיש שבו גרעין השליטה באזורים יימכר תמורת שווי גבוה מ־600 מיליון שקל, יתחלק הסכום שמעל 600 מיליון שקל בין בעלי האג"ח ומזרחי טפחות ביחס של 4:1 לטובת הבנק. בתרחיש שבו בוימלגרין קפיטל תמכור במכרז רק חלק ממניותיה היא תמיר את יתרת החוב לבעלי האג"ח לסדרת אג"ח חדשה מסוג בלון (שבה הקרן והריבית נפרעות בסוף התקופה), שתיפרע בעוד חמש שנים.

ניתן להניח שבמזרחי טפחות הסכימו למתווה כי הגיעו למסקנה שאם לא ילכו למהלך משותף עם בעלי האג"ח, קיימת סכנה כי האחרונים יפנו לבית המשפט, ויגרמו לעיכוב תהליך החזר החוב כולו. הערכה זו מקבלת חיזוק בדו"ח תזרים המזומנים החזוי שהציגה אזורים בדו"חות הרבעון השלישי, שממנו עולה כי הפעילות התפעולית שלה אמנם עומדת בציפיות, אולם היא עומדת בפני אתגר בשירות חובותיה לנושים.

לאזורים הון עצמי של כ־173 מיליון שקל, וכדי שתוכל לעמוד בהתחייבויותיה, יהיה עליה לממש קרקעות בנתניה בכ־180 מיליון שקל ולממש אחזקות בתחום המלונאות בהיקף של 45 מיליון שקל. אזורים מציינת כי אם אכן תעמוד בתוכנית המימושים, ותשלם לבעלי החוב תשלומים של 200 מיליון שקל, יישאר בידיה בסוף הרבעון הראשון של 2011 סכום של כ־10 מיליון שקל. במילים אחרות, די בסטייה קטנה מהתחזיות כדי שגם אזורים תיקלע לסחרור פיננסי.

היבט נוסף שכולל מתווה ההסדר החדש הוא חלקו של בעל השליטה שעיה בוימלגרין, שהסכים לוותר לבוימלגרין קפיטל על חובותיה כלפיו, כשבמקביל מזרחי טפחות ישחרר בהדרגה את הערבויות העצמיות שבוימלגרין העמיד לטובת פירעון החוב של החברה. ככל שהתמורה שתתקבל במכרז תהיה גבוהה יותר — כך הבנק ישחרר חלק גדול יותר מהערבויות. כך או כך, השלמת המהלך כפופה לאישור בעלי המניות, בעלי האג"ח של בוימלגרין קפיטל ובית המשפט.