צילום: אוראל כהן
כלל פיננסים ו-IBI מורידים מחירי יעד לטבע: "צריכה לבצע רכישה גדולה"
יונתן קרייזמן מוריד מחיר יעד ל-58 דולר ואומר: "טבע תידרש תבצע רכישה גנרית עוד השנה". נטלי גוטליב מ-IBI מורידה את מחיר היעד ל-67 דולר וטוענת: "אם טבע תרכוש השנה חברה זו תהיה ווטסון, אולי מיילן בסבירות נמוכה"
"טבע זקוקה לרכישה גדולה לסתימת החורים", כך טוען האנליסט יונתן קרייזמן מכלל פיננסים בעדכון המלצה שהוציא הבוקר על חברת טבע אחרי פרסום הדו"חות הכספיים של החברה.
"טווח תחזית המכירות העליון של טבע ל-2011 הוא 19 מיליארד דולר. לעומת זאת, טווח תחזית המכירות התחתון ל-2012 הינו 21 מיליארד דולר. המשמעות היא שטבע תידרש לבצע רכישה משמעותית, כנראה גנרית, עוד השנה. ולא, צמיחה אורגנית של 11% ב-2012, יעד מאתגר כשעצמו, תספיק רק לעמידה בטווח התחתון של תכנית החומש - הרחק מהנקודה בה החברה מציינת שהיא נמצאת", כותב האנליסט יונתן קרייזמן.
"אלא שחברות פארמה גנריות, בדרום אמריקה (עם העדפה ברורה לברזיל או מקסיקו), בתמחור נוח והגיוני לטבע, אינן ממתינות בתור. על אלו שכן ממתינות, טבע מתחרה עם חברות הפארמה האתיות אשר בדומה לה, מחפשות גם כן להגדיל את דריסת הרגל בתעשיית הגנריקה המתהווה בשווקים מתפתחים"
"בתוך כך, טבע מוצאת עצמה רוכשת חברה פרואנית שולית, בעלת מכירות שנתיות של פחות מ-60 מיליון דולר (פחות מ-0.5% מסך המכירות השנתיות של טבע). להערכתנו, בניסיון של להיכנע למגמה, טבע עשויה להמשיך בטקטיקה דומה של רכישת מספר חברות קטנות/בינוניות, בעלות מכפילים רציונאליים יותר מבחינתה", מוסיפים בכלל פיננסים.
"בחזרה לתוצאות הרבעוניות, מכירות סנדוז/מומנטה עלו למעלה מ-460 מיליון דולר בפחות משני רבעונים, מדגישה את הפוטנציאל שאבד לטבע באי-השקת ה-Lovenox.
"זאת, בתוספת השבתת המפעל ב-Urvine, שגרר חסר בהספקת Addarell ומיצוי החלקי של השקת ה-Gemzar הסבו לחברה אובדן הכנסות במרווחים גבוהים, אשר טבע ציפתה לרשום ברבעון הרביעי. שיעור מס בשיעור של 7%, החריג ברמתו הנמוכה, מנע מהחברה פספוס רחב יותר של תחזיות השוק. נתון מעודד עלה מתוך מכירות הקופקסון אשר ממשיך לשבור שיאים ולהערכתנו צפוי לגדול השנה ביותר מ-10%, ברווחיות גבוהה משהציג ב-2010", מסבירים בכלל פיננסים.
למרות הכל בכלל פיננסים נשארים חיוביים על מניית טבע. "לאור תחזית החברה הנמוכה מתחזיותינו, אנו מפחיתים את תחזית הרווח ל-2012 והלאה. הפחתת התחזיות גוררת גם הפתחה במחיר היעד של כלל פיננסים ל-58 מ-60 דולר.
IBI: "טבע מתומחרת בשווי נמוך מהשווי הכלכלי - הירידות שנוצרו"
"דוחות טבע לרבעון הרביעי של 2010, כללו תוצאות נמוכות מתחזית החברה בשורת ההכנסות, ותחזיות נמוכות מהקונצנזוס ל-2011, שלחו את מניית טבע לירידות חדות, זאת לאחר תקופה שבה כבר נראה היה כי מניית טבע נכנסת למסלול התאוששות. אם נשים לרגע את האכזבה בצד, תוצאות טבע לשנת 2010 היו תוצאות טובות, על אף האתגרים הרבים, בעיקר התפעוליים, מולם התמודדה החברה בשנה האחרונה. אנו סבורים כי למרות האכזבה בקרב המשקיעים, מניית טבע מתומחרת בשווי נמוך מהשווי הכלכלי, וכי שוב נוצרה הזדמנות להשקעה במניית החברה", כותבת האנליסטית נטלי גוטליב מבית הההשקעות IBI.
בנוגע לנושא הרכישות טוענת גוטליב כי אם טבע תרכוש חברה זו תהיה ווטסון, ומוסיפה שיש סבירות נמוכה שטבע תרכוש את מיילן.
"יחד עם זאת, ההוצאות הגבוהות על איכות בשנה הקרובה (כפועל יוצא ממכתבי האזהרה שקיבלה החברה לאחרונה), גידול בהוצאות התפעוליות הצפויה בתקופה הקרובה ותחזית צמיחה נמוכה מכפי שהערכנו קודם לכן, מביאים אותנו להורדת מחיר היעד ל-67 דולר", מסבירה עוד.
"אנו סבורים כי עדיין מדובר בחברה טובה, בעלת פוטנציאל צמיחה יוצא דופן בשנים הקרובות, על רקע צוק הפטנטים שצפוי להיות משמעותי מסוף שנה זו, ועל כן ממשיכים בהמלצת קנייה. גם בהסתכלות ברמת המכפילים, הרמה הנוכחית של המנייה (מכפיל 9.6 על תוצאות 2011) מהווה להערכתנו הזדמנות השקעה מעניינת במיוחד", כותבים ב-IBI.
לא התפרסמו תגובות לכתיבת תגובה