משבר הנפט לא יוליד שוק דובי נוסף

ההתקוממויות האזרחיות שגרמו להסתלקות השליטים במצרים ובתוניסיה העלו את מפלס המתיחות הפוליטית גם באלג'יר, ירדן, בחריין ותימן. שוקי ההון עקבו אחר המאורעות אך הגיבו במתינות - בין השאר בגלל ההערכה שזרימת הנפט תימשך כסדרה. ואולם, התפשטות המהומות ללוב ולאיראן הזניקה את מחירי הנפט ואיתם גם את רמת החרדה של הסוחרים.

המתיחות הגוברת במדינות הנפט יצרה דילמה גדולה בקרב המשקיעים: האם יש לנצל את התגובה השלילית של השוק לצורך רכישות בטווח הקצר, או שמא לא כדאי להיכנס לשוק מאחר שאנו בתחילתו של שוק דובי חדש.

תיקון, לא דוב

קבוצת אסטרטגיית המניות של סטנדרד אנד פור'ס סבורה שירידת המחירים הנוכחית תסתיים בנסיגה (ירידה של 5%–10% בשוק המניות) או בתיקון (ירידה של 10%–20%), אך אינה מבשרת על תחילתו של שוק דובי חדש (המתאפיין בירידה של יותר מ־20%).

בסטנדרד אנד פור'ס מודעים לכך ששיבושים ארוכים בתפוקת הנפט בלוב יוכלו לעשות שמות בשוק הנפט העולמי בטווח הארוך. עם זאת, לדברי מייקל קיי, אנליסט הנפט והמניות של סטנדרד אנד פור'ס, מלאי הנפט העולמי יוכל לפצות על השיבושים מלוב למשך 50–60 יום. לדעתו, לסעודיה, כווית ואיחוד האמירויות קיימת יכולת ייצור עודפת, היכולה להחליף חלק ניכר מכמות הנפט שתאבד בעקבות סגירת הברז בלוב. נוסף על כך, אי־השקט הנוכחי בשוק המניות עלול להתגלות כהזדמנות קנייה טובה, שכן בסטנדרד אנד פור'ס צופים התאוששות אטית בכלכלה העולמית; עלייה משוערת של 15% ברווח התפעולי של החברות הכלולות ב־S&P 500, והמשך השיפור בשולי הרווח התפעולי שלהן.

הרווח התפעולי המצרפי של מניות S&P 500 הגיע ב־2008 לשפל, אך ב־2009 הוא עלה ב־15%; ב־2010 הוא כנראה זינק ב־47%; וב־2011 הוא עתיד לצמוח ב־15%. ההכנסה המצרפית ירדה ב־2009 בכמעט 13%; ב־2010 היא עלתה כנראה ב־6%; וב־2011 היא עתידה לעלות ב־14%. כתוצאה מכך, שולי הרווח התפעולי יגדלו מ־8.6% ב־2010 ל־9.5% ב־2011.

להביט בשוליים

שמונה מתוך עשרת המגזרים במדד S&P 500 צפויים להפגין צמיחה בשולי הרווח ב־2011 (למעט מגזר האנרגיה שבו לא אמור לחול שינוי, ומגזר מוצרי הצריכה הבסיסיים שבו צפויה ירידה בשולי הרווח). מלבד זאת, שמונה מתוך עשרה מגזרים צפויים לרשום השנה שולי רווח הגבוהים מהחציון של השנים 1994–2010 (למעט מגזר מוצרי הצריכה הבסיסיים ושירותי הטלקום). בהקשר זה חשוב לציין שמגזר מוצרי המותרות ומגזר טכנולוגיית המידע צפויים לרשום השנה שיא בשולי הרווח.

לסיכום, המשקיעים נמצאים בצומת היכול להוביל לתיקון או לתחילתו של שוק דובי חדש. לדעתנו, שוקי המניות יעברו רק תיקון - שציפו לו זה זמן רב - ולא יגלשו לעוד תקופה דובית.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של סטנדרד אנד פורס