כלל פיננסים: הזדמנות באג"ח של אלביט הדמיה - הסיכון מפצה על הסיכוי

בעקבות דוח המקורות והשימושים  שפרסמה אתמול אלביט הדמיה, מפרסם הבוקר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים התייחסות ראשונה לאג"ח של אלביט הדמיה. המסקנה של כלל פיננסים מאותו דוח היא שהסיכוי בהשקעה בו מפצה על הסיכון - ברמת התשואות הנוכחיות ועבור משקיעים המוכנים לקחת סיכון.

פרשת החובות של אלביט הדמיה התפוצצה אחרי ש"כלכליסט" חשף לפני כשבועיים  כי בעל השליטה בחברה, מוטי זיסר, לא עומד בתשלומי החוב לבנק הפועלים שמצידו החל בנקיטת אמצעים משפטיים כנגד זיסר.

יתרת החוב של אלביט הדמיה מסתכמת בכ-3.2 מיליארד שקל, מרביתו של חוב זה כ-2.9 מיליארד שקל הוא 8 סדרות של אגרות חוב אשר כ- 2.3 מיליארד שקל מתוכו (קרן וריבית) צריכה החברה לפרוע בחמש השנים הקרובות, כלומר כ-460 מיליון שקל בממוצע לשנה.

אלביט הדמיה פרסמה אתמול דו"ח מקורות ושימושים מפורט המציג תכנית מוסדרת ומאוזנת התומכת ביכולתה לעמוד בהתחייבויותיה בשנים אלו.

בכלל פיננסים טוענים שקווי ההגנה העומדים לרשות אלביט הדמיה הם יתרות מזומנים של 800 מיליון שקל ותזרים צפוי של 450 מיליון שקל ממימוש נכסים ומימון מחדש בחטיבת המלונות. כמו כן מסבירים בכלל פיננסים שהערכה זו לא כוללת תזרים מזומנים של 100-80 מיליון שקל מפעילות הנדל"ן למגורים בהודו ותזרים מזומנים של 50 מיליון שקל מפעילות הנדל"ן בארה"ב.

במקרה יותר קיצוני מסביר מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים, כפי שציינה אתמול החברה כי יש לה יכולת מימוש של נכסים משמעותיים בהיקף של מאות מיליוני שקלים - ובראשם מניות של החברה הבת פלאזה סנטרס.

"המשקיעים חוששים שזיסר ישתמש במקורות החברה לתשלומי החוב לבנק הפועלים"

אלביט הדמיה דאגה אתמול להדגיש במצגת שלה כי היא וחברת אירופה ישראל שדרכה מחזיק מוטי זיסר בכ-50% ממניות אלביט הדמיה הן שתי ישויות נפרדות לחלוטין.

"עם זאת, המשקיעים חוששים ממצב בו בעל השליטה יעשה שימוש במקורות החברה בכדי לתמוך בתשלומי החוב שעליו לשלם לבנקים, למשל בדרך של חלוקת דיבידנד גבוה לבעלי המניות, צעד שיביא עימו לפגיעה משמעותית בכושר החזר החוב של החברה עצמה", מסביר בן זאב.

בנוגע ל"אנו סבורים כי המשקיעים יראו באור חיובי ביותר צעדים בוני אמון מצד הנהלת החברה, לרבות הצהרה וולנטרית בדבר שמירה על אמות מידה פיננסיות ובדבר מגבלות על חלוקת דיבידנד שיביאו להפרדה חזקה יותר בין היישויות המשפטיות, בהמשך לדוח מקורות ושימושים שפורסם אתמול".