הסיכוי למיתון נותר נמוך

שוקי המניות ירדו בשבוע האחרון בחדות, לנוכח התמשכות הדיונים הפוליטיים בנוגע לסוגיות החוב והגירעון של ארצות הברית, שלרגע נראה כי הגיעו למבוי סתום, נתוני צמיחה חלשים מאוד שהציגה הכלכלה האמריקאית ברבעון השני, וגם בעיות מחודשות באג"ח הממשלתיות באירופה.

במסדרונות הפוליטיים בוושינגטון דלקו האורות גם בסוף השבוע, עד שבליל ראשון הגיעו הדמוקרטים והרפובליקנים לפשרה בנושא הגירעון והחוב. העסקה שסיכמו תעלה את תקרת החוב הלאומי, תספק סדרת קיצוצי הוצאות במשך עשר השנים הקרובות - ותספיק כדי להסיר את איום חדלות הפירעון של ארה"ב.

עם זאת, אף שהאיום המיידי של הגעה לתקרת החוב התפוגג בינתיים, עדיין קיימת סכנה שלפחות אחת מסוכנויות הדירוג תוריד את דירוג האשראי של ארה"ב. לא ברור אם ההסכם ארוך הטווח בנושא החוב יצליח להפוך על פניה את המגמה, שבה צמיחת החוב מהירה יותר מצמיחת התמ"ג - ובנקודה זו בדיוק מתמקדות סוכנויות דירוג האשראי.

כלל לא ברור גם כיצד יגיבו השווקים למהלך של הורדת דירוג אשראי. בעוד שלפוליטיקאים, ערפל ומשא ומתן שנמשך עד לרגע האחרון הם כלי עבודה יומיומיים, המשקיעים מתעבים אי־ודאות, והדיונים מורטי העצבים בוושינגטון הספיקו כדי לשבש את השווקים ולהגביר את תנודתיותם בשבוע האחרון.

בינתיים, הקרקס הפוליטי הסב את תשומת הלב מהנתונים הכלכליים. דו"ח התמ"ג שפורסם ביום שישי הראה כי הצמיחה בארה"ב ברבעון השני היתה נמוכה מהצפוי, בשיעור של 1.3%. בנוסף, הצמיחה ברבעון הראשון תוקנה משמעותית כלפי מטה, מ־1.9% ל־0.4%.

נתוני התמ"ג אישרו, אם כך, את האטת הכלכלה, אך היו גם חדשות חיוביות. מספר תביעות האבטלה הראשוניות שהוגשו ביולי ירד לרמה הנמוכה ביותר זה כמה חודשים - סממן לשיפור מסוים בשוק העבודה.

גם רווחי החברות ממשיכים להפגין עמידות. שני שלישים מהחברות בוול סטריט דיווחו עד כה על תוצאות הרבעון השני, ויותר מ־70% מהן פרסמו תוצאות גבוהות מהציפיות.

בחודשים האחרונים המניות בוול סטריט תקועות בטווח צר, כשהרווחים החזקים דוחפים את מחיריהן למעלה, אך סיכוני המאקרו וההאטה בצמיחה מהווים משקל נגד. ייתכן שהתבהרות תמונת החוב והגירעון והעסקה שהושגה להעלאת תקרת החוב יאפשרו לשווקים להתמקד שוב בתנאים הבסיסיים.

כלכלת ארה"ב עדיין פגיעה - מצב שאינו מהווה כר נוח לנכסי סיכון, אך להערכתנו, הסיכוי למיתון עדיין נמוך, והנתונים הכלכליים צפויים להשתפר בחודשים הקרובים. הכוחות החיוביים בשווקים אמורים לנצח, אך כדי שזה יקרה יש צורך בעלייה נוספת ברמת הוודאות.

השורה התחתונה: סיכוני המאקרו היוו משקולת על המניות בוול סטריט בחודשים האחרונים. כעת, העלאת תקרת החוב ופיזור אי־הוודאות שעדיין קיים בנושא הורדת הדירוג לארה"ב עשויים לפתוח פתח למגמה חיובית בשוק.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק