אג"ח עולמית: שבב הולנדי

חברת ASML נוסדה ב־1984 כמיזם משותף של חטיבת הציוד התעשייתי של קונצרן פיליפס ושל חברת השבבים ההולנדית ASM. בעקבות המשבר העולמי של 1987 נאלצה ASM למכור את חלקה במיזם לפיליפס, ובשנת 1995 הונפקו מניות ASML לציבור. החברה נסחרת כיום לפי שווי שוק של 10 מיליארד יורו בבורסות של אמסטרדם וניו יורק.

בתחילת הדרך מכרה ASML ציוד לייצור פרוסות סיליקון, אבל כיום היא עוסקת בתכנון, פיתוח, ייצור ושיווק של מערכות טכנולוגיות מתוחכמות עבור תעשיית המוליכים למחצה. החברה נחשבת למובילה עולמית בתחומה בזכות קו מוצרים הכולל מערכות ליטוגרפיה מתקדמות לייצור מעגלים חשמליים, מעגלים משולבים מורכבים, מעגלים אופטיים וחומרים לציפוי ואיטום שבבים. על לקוחותיה נמנות יצרניות השבבים הגדולות בעולם כמו אינטל, סמסונג וטיוואן סמיקונדקטור.

טכנאי במפעל של ASML. תלות בפעילות הכלכלית העולמית | צילום: בלומברג

בדו"חות לסיכום המחצית הראשונה של שנת הכספים 2011 הציגה ASML תוצאות עסקיות חזקות, המשקפות התאוששות בתעשיית השבבים. הכנסות החברה עלו ב־64% ל־2.98 מיליארד יורו, הרווח התפעולי זינק ב־120% ל־948 מיליון יורו והרווח הנקי קפץ ל־827 מיליון יורו, יותר מכפול בהשוואה לתקופה המקבילה. הסיבה העיקרית לקפיצה ברווחים היתה העלייה בביקושים לשבבים מהמגזר הצרכני (בעיקר לטלפונים חכמים ולמחשבי לוח). החברה אישררה את תחזית ההכנסות השנתית, והודיעה על המשך תוכנית רכישת המניות העצמית.

נכון לתום הרבעון השני מסתכם ההון העצמי של ASML ב־3.1 מיליארד יורו, המממן כ־43% מסך המאזן. קופת המזומנים של החברה עומדת על 2.7 מיליארד יורו, כשהחברה נהנית מחוב נמוך יחסית של 708 מיליון יורו, ללא חוב לטווח קצר. ב־12 החודשים האחרונים ייצרה החברה EBIDTA של 1.98 מיליארד יורו, כאשר יחס החוב ל־EBIDTA נמוך מ־1 (במהלך התקופה הפיקה החברה רווח תזרימי הגבוה מסך החוב).

ב־2007 הנפיקה ASML אג"ח ל־10 שנים הנסחרות בתשואה לפדיון של 4.4% - מרווח אטרקטיבי של 2.75% לעומת אג"ח ממשלת גרמניה. עם זאת, יש לזכור ש־ASML פועלת בסקטור מחזורי, התלוי בפעילות הכלכלית בעולם, כך שהאטה גלובלית משמעותית עשויה לפגוע ביכולת ההחזר של החברה.

• ASML מציעה אג"ח בתשואה אטרקטיבית, אך יש לקחת בחשבון כי האטה גלובלית עלולה לפגוע ביכולת החזר החוב שלה
  

הכותב הוא מנהל דסק יועצים ביובנק