בלעדי ל"כלכליסט" - לאומי: הצעת הרכש של תשובה לגדות לא כדאית

לאחר שהצעות הרכש של קבוצת דלק לדלק ישראל ולדלק אנרגיה נענו בצורה חלקית בלבד, מגיע היום מבחן נוסף של הקבוצה של שבשליטת יצחק תשובה, עם פקיעת מועד הצעת הרכש של קבוצת דלק למניות גדות ביוכימיה. ל"כלכליסט" נודע כי בנק לאומי הנחה את יועצי ההשקעות שלא להיענות להצעה, כך שתשובה עשוי להיכשל במחיקת חברה מהבורסה בפעם השלישית בחודשיים האחרונים.

קבוצת דלק מחזיקה 65.8% בגדות, העוסקת בייצור חומרי גלם לתעשיות המזון והתרופות. לצדה מחזיקים בחברה בזן שבשליטת החברה לישראל (23.5%) והציבור (10.7%). לפני כשבועיים פרסמה דלק הצעת רכש מותנית למניות גדות, שתבוטל אם החברה לא תימחק מהמסחר בבורסה. המטרה היא לרכוש את מלוא החזקות הציבור במחיר של 4 שקלים למניה, או 8 מיליון שקל בסך הכל. כדי להפוך את החברה לפרטית נדרשת היענות של מינימלית של 5.8% מבעלי המניות, שתאפשר לכפות את ההצעה גם על המתנגדים.

הסיבה להסתייגות בנק לאומי היא שאף שבמועד הגשת ההצעה היא שיקפה פרמיה של כ־130% על מחיר המניה, ביחס למחיר המניה בימים האחרונים מדובר בדיסקאונט שבין 2% ל־5%. המסקנה היא שעדיף לממש את המניה בשוק. בנוסף, אומרים בלאומי, הונה העצמי של גדות היה בסוף הרבעון השני 40.4 מיליון דולר, מה שמשקף ערך כלכלי של 2.18 דולר למניה — כפול מהצעת תשובה. "נראה כי ערכה הכלכלי של החברה גבוה משמעותית מהמחיר המוצע בהצעת הרכש", נכתב בסקירה שהפיץ ענף מחקר שוקי הון בלאומי ליועצי ההשקעות בבנק.

הצעת הרכש הוגשה לאחר שמניית גדות צנחה בכ־80% מתחילת השנה, בין היתר בעקבות נסיקת מחירי הסוכר בעולם, הקיפאון בביקושים לפרוקטוזה וקושי להגיע לייצור בתפוקה מלאה במפעל החדש של החברה בסין. דלק ובזן ניסו כבר ביוני 2009 למחוק את גדות מהמסחר, בתמורה לכ־13.2 שקל למניה. לאחר שספגו ריקושטים העלו את המחיר ל־15.1 שקל, אך גם זה לא הספיק. בהצעה הנוכחית שמורה לבזן אופציה לרכוש כ־26% מהמניות שתרכוש דלק, אם ההצעה תמומש.