הקרנות המעורבות ספגו מכה חזקה מדי

המגמה החיובית החזקה בשוקי המניות ואיגרות החוב הקונצרניות בשנתיים הקודמות החזירה את הקרנות המעורבות למדף ההשקעות של הציבור. בתחילת 2011 היה נדמה כי המגמה נותרת בעינה, אך הירידות החדות בשוקי המניות מחודש מרץ והירידות הקלות יותר באפיק הקונצרני הביאו לתשואות שליליות שהבריחו את המשקיעים מהקרנות המעורבות.

קרנות 10/90 רשמו מתחילת 2011 ירידה ממוצעת של כ־3.9%, בעוד שקרנות 20/80 איבדו 5.8% וקרנות 30/70 צנחו ב־7.9%.

מי שמחפש תשואות חיוביות בקרנות המעורבות יצטרך לחזור שנתיים אחורה. ב־24 החודשים שהסתיימו בספטמבר רשמו קרנות 10/90 עלייה של כ־7.3%, בעוד שקרנות 20/80 וקרנות 30/70 הניבו 5.2% ו־4.8% בהתאמה. הקרנות בעלות החשיפה הנמוכה יותר למניות השיגו בשנתיים אלו תשואה עודפת, בזכות עלייה של 10.9% במדד אג"ח קונצרני לעומת כ־4.5% בלבד במדד ת"א־100. בביצועי 36 חודשים הפערים בין הקבוצות מצטמצמים.

קרן מגדל אפיקים אג"ח, שמובילה את התשואות בקבוצת 10/90 בטווח של שלוש שנים (46.7%), נהנתה מגיוס מצטבר של כ־80 מיליון שקל השנה, בניגוד למגמת הפדיונות בקטגוריה. ב־12 החודשים האחרונים בלטה קרן אלומות ספרינט תיק סולידי + הזדמנויות, עם תשואה חיובית של 1.6%.

את קבוצת הקרנות 20/80 מובילות פסגות 20/80 עם תשואה של 48.1% בשלוש שנים. מתחילת 2011 מתבלטת קרן סיגמא 20/80 שירדה "רק" ב־1.3% לעומת ירידה ממוצעת של כ־5.8% בקטגוריה.

מבדיקת הפדיונות עולה שמתחילת השנה יצאו מקרנות 10/90 כ־6.2 מיליארד שקל - כ־37% מנכסיהן בסוף 2010. מקרנות 20/80 נמשכו כמיליארד שקל (31%).

הקרן המעורבת שספגה את הפדיון הכבד ביותר השנה, כ־2.2 מיליארד שקל, היא פסגות 10/90. בשילוב ירידת ערך הנכסים איבדה הקרן של פסגות כ־60% מנכסיה בתשעה חודשים. קרן הראל פיא 20/80, ספגה את הפדיון הגבוה ביותר בקבוצתה, כ־250 מיליון שקל.

האם זה הזמן לחזור אל הקרנות המעורבות? הקרנות שנפגעו באופן הקשה ביותר הן כאלו המשלבות מניות ואג"ח חברות, כמעט ללא אג"ח מדינה. קרנות אלו יהיו הראשונות גם להתאושש בעת תפנית בשוק. למשקיעים החוששים ממיתון עולמי ארוך, הקרנות המעורבות הן לא המקום להיות בו. אולם, בתרחיש של צמיחה אטית או מיתון קצר של שנה וחצי השוק הקונצרני מציע תשואות מעניינות לפדיון, וגם שוק המניות זול ב־20%–25% מהמקום שבו הוא "צריך" להיות. לכן, למי שמאמין בתרחיש הפחות פסימי, כמונו, השקעה בקרנות המעורבות תניב את הפירות, עם הסבלנות המתאימה.

השורה התחתונה: קרנות המשלבות מניות ואג"ח קונצרניות יהיו בין הראשונות להתאושש כשיבוא מפנה בשווקים - כך שהשקעה בהן תשתלם, בהנחה שתרחישי המיתון הארוך לא יתגשמו.

צבי סטפק הוא יו"ר מיטב. רוני אפטר הוא מנהל קשרי יועצים בבית ההשקעות