אג"ח עולמית: ליהנות מחוסן המיזוג ההודי־אירופי

ארסלור מיטל (סימול: MT US) עוסקת בהפקה, עיבוד, ייצור ושיווק של פלדה ומוצריה. החברה קיימת במתכונתה הנוכחית מ־2006, והיא תוצאה של עסקת מיזוג בהיקף של 35 מיליארד דולר (הגדולה ביותר בענף עד כה) בין יצרנית הפלדה ההודית מיטל לבין יריבתה מלוקסמבורג, ארסלור — עסקה שיצרה את תאגיד הפלדה הגדול בעולם.

לחברה מכרות ופעילות ייצור באירופה, אסיה, אפריקה, ארה"ב ודרום אמריקה, כשהיא נסחרת לפי שווי שוק של 30 מיליארד דולר בבורסות של ניו יורק ופריז.

בתשעת החודשים הראשונים של 2011 עלו הכנסות ארסלור מיטל בכ־25% לעומת התקופה המקבילה ב־2010 לרמה של 71.5 מיליארד דולר. הרווח התפעולי התזרימי (EBIDTA) טיפס ב־%26 ל־8.4 מיליארד דולר. עם זאת, החברה הערכיה בעבר כי ברבעון הרביעי של 2011 תחול ירידה קלה בכמות המשלוחים וכי יתקיים לחץ כלפי מטה על מחירי המוצרים, לנוכח התגברות אי־הוודאות בשווקים.

החברה חתמה את הרבעון השלישי של 2011 עם הון עצמי של 63 מיליארד דולר - כ־49% מסך המאזן, כשנטל החוב שלה הסתכם ב־27 מיליארד דולר המהווים כ־21% מסך הנכסים. החוב הפיננסי נטו של החברה (חוב בניכוי מזומנים) עמד על 24.9 מיליארד דולר, וה־EBITDA שהחברה יצרה ב־12 החודשים שלפני ספטמבר 2011 עמד על כ־10 מיליארד דולר, כלומר — מינוף בינוני של 2.5. בכוונת החברה למכור נכסים ופעילויות בהיקף של כ־2–2.5 מיליארד דולר כדי לחזק את המאזן ולהוריד את המינוף הפיננסי.

אג"ח החברה ל־2018 נסחרת בעודף תשואה גבוה יחסית של 410 נ"ב מול מדד הייחוס (אג"ח ממשלת ארה"ב במח"מ זהה), לעומת עודף תשואה ממוצע של 300 נ"ב בשלוש השנים אחרונות. עמדת ההובלה של החברה בשוק, החשיפה לשווקים מתפתחים המציגים צמיחה פוטנציאלית והיכולת התזרימית הגבוהה מעסקי הליבה שלה הופכות את מרווח התשואה לאטרקטיבי להשקעה, במסגרת תיק אג"ח מפוזר.

בנוסף, החברה מחלקת דיבידנד שנתי של כ־1.2 מיליארד דולר, ובמידת צורך היא תוכל להפחיתו ולשפר את יכולת החזר החוב שלה.

הכותב הוא מנהל דסק השקעות חו"ל ביובנק