נחשף "בכלכליסט": בזק חושפת את חוות הדעת הסודית של גלאי: "אין חשש לכשל פירעון"

בזק מפרסמת היום חוות דעת שהזמינה מטעם הפרופסורים למימון דן גלאי וצבי ויינר שמטרתה לזכות בלגיטימציה בציבור כדי לנצח במאבק המשפטי מול שניים ממחזיקי האג"ח של בזק שטוענים מזה זמן רב שהפחתת ההון שהיא מבצעת במנות, פוגעת בכושר פירעון האג"ח שלה, כפי שנחשף ב"כלכליסט".

מטרת חוות הדעת שפרסמה בזק היא לקבל חוות דעת מקצועית כלכלית, בלתי תלויה, בדבר ההשפעה שתהיה חלוקת המנה הרביעית של הפחתת ההון בסך 3 מיליארד שקל על החברה. בזק אמורה לחלק דיבידנד של כ-1.5 מיליארד שקל, שכולל מנה רביעית של הפחתת ההון בסך של 500 מיליון שקל באוקטובר. לצורך חלוקת הדיבידנד נזקקת בזק לאישור בעלי המניות לצורך החלוקה שלא מקיימת את מבחן הרווח הנקי ואת אישור בית המשפט.

מעבר לכך, חוות הדעת בחנה האם גם למנות הפחתת ההון שנותרו ויחולקו כדיבידנד בשנת 2013 תהיה השפעה מהותית על יכולת הפירעון של החברה. המסקנה של חוות הדעת היא שגם בתרחישים הקיצוניים אין חשש ליכולת הפירעון של בזק. הבחינה של היועצים הכלכליים של בזק בוצעה דרך ניתוח השוואתי בכמה אופנים שונים: עריכת תחזית לתזרים מזומנים של החברה, שימוש במודלים כלכליים והשוואה לאינדיקציות פיננסיות חיצוניות. המסקנה של חוות הדעת ברורה וחיובית: החברה עומדת במבחן יכולת הפירעון.  

פרסום חוות הדעת היום בהודעה לבורסה מגיע אחרי רשות ניירות ערך חוותה את דעתה שעל בזק לפרסם את חוות הדעת הסודית שתמכה בחלוקת דיבידנד. 

הסיבה שבית המשפט החליט שעל בזק להזמין חוות דעת כלכלית כדי לבחון את מצבה, נובע מהעובדה שחברת הייעוץ גיזה שכתבה עבור בזק את חוות הדעת המקורית שתמכה בחלוקת הדיבידנד, היתה מעורבת במהלכיו של שאול אלוביץ', בעל השליטה בחברה, עוד לפני שהוא רכש את השליטה בבזק. "אין ספק כי זה מעמיד את גיזה במצב פוטנציאלי של ניגוד עניינים", כתבה בזמנו קרת־מאיר והדגישה כי "אין לראות בחוות הדעת הזו של מומחה אובייקטיבי וחיצוני".

לפני פחות משבועיים הודיעה בזק לבורסה על כוונתה לקיים אסיפה כללית של בעלי המניות ב־6 בספטמבר לצורך אישור חלוקת דיבידנד. בהודעה לבורסה נכתב כי הדירקטוריון המליץ ב־1 באוגוסט לחלק 997 מיליון שקל (0.366 שקל למניה), שישולמו ב־23 בספטמבר. מדובר למעשה ב"מנה הרביעית" מתוך שישה תשלומים של הדיבידנד בגובה 3 מיליארד שקל שנקבע ב־2010.

שאול אלוביץ', בעל השליטה בבזק. המנה הרביעית של הדיבידנד תאושר?

"במבחן היחסים הפיננסים בזק עומדת ביכולת הפירעון"

מסקנת בדיקת היחסים הפיננסים שערכנו היא כי בזק עומדת היטב במבחן יכולת הפירעון ואין חשש סביר שתשלום המנה הרביעית והדיבידנד השוטף ימנע ממנה לפרוע את חובותיה הקיימים והצפויים במועדם.

במסגרת בחינה שנייה הלוקחת בחשבון את יכולת ייצור המזומנים של חברת התקשורת בתרחישים שונים, תוך לקיחה בחשבון של יתרות המנות החמישית והשישית.

התרחיש הגרוע ביותר שנלקח בחשבון בחוות הדעת הוא מצב שבו תמשיך בזק בחלוקת דיבידנד שוטף עד סוף 2013 בהיקף מלוא הרווח הנקי. לפי תרחיש זה בזק תידרש למחזר בעתיד חלק מהתחייבויותיה, כפי שהיא נוהגת ממילא לעשות. עם זאת מציינים ויינר וגלאי שאין בכך לשנות את מסקנות חוות הדעת שלהם והם לא צופים כלל מצב שבו בזק תתקשה להחזיר את חובותיה.