"האפי מיל": הפתרון של קרנות הגידור לחברות במצוקה

הירידה בתשואות בענפים רבים אחרי המשבר בתעשיית האנרגיה הסולארית הביאה לא מעט קרנות גידור לאמץ אסטרטגיה חדשה לגיוס הון – ה"האפי מיל" (הכינוי של רשת מקדונלד'ס לארוחות הקומבו לילדים). קרנות גידור המתמודדות עם מצוקת מזומנים, מציעות למשקיעים שיטות היכולות להכניס לקרנות רווח, כולל אג"ח, הניתנות להמרה למניות וכלים להימור נגד החברה אם היא רושמת הפסדים, לפי הוול סטריט ז'ורנל.

קרנות הגידור טוענות כי האפשרות ללוות מניות בקלות כדי לבצע מכירה בשורט, מאפשרת להן לקזז את הסיכון הכרוך בהענקת הלוואות לחברות שנקלעו למצוקה כלכלית. אך לטענתם של המבקרים, רוכשי האג"ח עלולים להצטרף לתוכנית רק משום שהחברות המנפיקות מאפשרות להם לבצע הימורים שליליים גדולים ושהמכירות בשורט עלולות להוריד את מחירי המניות של החברות ולהחריף את בעיותיהן הכספיות.

וול סטריט | צילום: איי אף פי

מבצעי ה"האפי מיל" הם רק אמצעי אחד שבעזרתו יכולות קרנות הגידור להציע אשראי לחברות במצוקה. מאז 2004 לפחות 24 חברות בארה"ב ביצעו 6 עסקאות אג"ח המבוססות על הסכמי הלוואת מניות והצליחו לגייס סך של 7 מיליארד דולר.

אך עסקאות מסוג זה גורמות לאי שקט בקרב בעלי המניות. על פי בריאן בלאקמן, מנכ"ל קשרי משקיעים בחברת הכרייה מקולוראדו מוליקורפ (Molycorp) שביצע כבר שתי עסקאות כאלו, המשקיעים רוצים לדעת "מה הסוחרים יודעים שאני לא יודע?" הוא מוסיף "ראשי חברות לא אוהבים את השיטה משום שאנשים עושים שורטים למניות וכולם רוצים לראות את המניות שלהם עולות ועולות".

על פי לורנס מקדונלד, סוחר אג"ח סחירות לשעבר בבנק ליהמן, אמר כי עסקאות ה"האפי מיל" הן מוצא המימון האחרון לכמה חברות. "זה כמו הפאב האחרון שעדיין פתוח".

שיטת ה"האפי מיל" הינה גרסה מתוחכמת של אסטרטגיה של קרנות גירוד המכונה "ארביטראז'' ניתן להמרה" ובו רוכשים הסוחרים אג"ח שאותה ניתן להמיר במניות ולאחר מכן הם מוכרים בשורט את המניות תוך ניצול פערי המחירים בין שני ניירות הערך. לרוב לווות הקרנות את המניות ממשקיעים אחרים אך במבצעי ה"האפי מיל" החברות עצמן הן המלוות בתעריף מינימום לקרנות הגידור.

קרנות הגידור מרוויחות כסף אם שווי המניות עולה באמצעות המרת האג"ח למנייה ששווייה גבוה יותר. אם שוויה של המניה יורדת, פוזיציות השורט לרוב מקזזות את ההפסדים על האג"ח.