קרן הגידור של עודד גל השיגה 26% בתשעת חודשי פעילותה

בד בבד עם פרסום תשואות גופי הפנסיה לשנת 2013 עולה כי לפחות קרן השקעות אחת בשוק היכתה את ביצועי מנהלי ההשקעות של גופי הפנסיה ואף את אלה של מנהלי קרנות הנאמנות בפער אדיר. לידי "כלכליסט" הגיע הדו"ח השנתי של קרן ההשקעות של עודד גל, עד לפני שנה מנכ"ל חברת קרנות הנאמנות של אי.בי.אי, שנקראת "גיא פאנד". 

משקיעה כחול־לבן

מהדו"ח עולה כי הקרן שמשקיעה אך ורק באג"ח בישראל השיגה תשואה של 26.33% בתשעת חודשי פעילותה (מאפריל 2013). מדובר בתשואה נטו בניכוי הוצאות הקרן, דמי ניהול ודמי הצלחה ולפני מס. בזמן זה עשה מדד תל בונד־20 תשואה של 4.51%, ואילו מדד המק"מ תשואה של 1.23%.

הדו"ח חושף את האסטרטגיה של הקרן "לפעול באופן מושכל בשוק האג"ח בישראל במטרה לייצר תשואה עודפת מהותית ביותר על ריבית בנק ישראל. זאת על בסיס השקעות לונג פונדמנטליות לרוחב ולעומק שוק האג"ח בישראל בשילוב ניצול כשלי שוק רגולטוריים, מבניים, התנהגותיים ומסחריים השוררים בשוק הישראלי".

מהדו"ח עולה כי החשיפה הכוללת של הקרן המנהלת יותר מ־100 מיליון שקל של 132% (כלומר היא פועלת במינוף) היא אך ורק לישראל. עשר האחזקות הגדולות בקרן מהוות 93% מנכסיה. ל"כלכליסט" נודע כי אחת האחזקות המהותיות היתה באג"ח של חברת סקיילקס שנסקה בשנה החולפת על רקע הסדר חוב שביצעה מול מחזיקי האג"ח, שלא כלל מחיקה של חוב, בין השאר בזכות מעורבות אישית של גל שנלחם על התנאים. הרכיב הצמוד בתיק עומד על 114% והרכיב השקלי על 18% בלבד. מח"מ האג"ח עמד על 2.69 שנים.

צילום: shutterstock

גל עצמו מסכם את השנה המוצלחת בסקירה שצירף ובה כתב: "למרות הכיסים המפוצצים במערכת (הון שמחפש השקעות בסביבת ריבית נמוכה — ר"ב) הלא מסוכן יצא קצת לאחרונה מהאופנה, דבר שבא לידי ביטוי בחולשה בתל בונד־20 ובאג"ח קונבנציונליות בכלל".

אלא שגל לא צופה שהחגיגה בשוק האג"ח היותר מסוכנות תימשך לנצח וכותב: "גם אם נקבל את התזה שהריבית תישאר נמוכה באופן קיצוני ב־2014 ושגם המניות יאזנו את התיקים, הרי שערימות שכאלה מזרימת מזומנים סופן לייצר לכל הפחות V־ים קטנים (כלומר תיקונים — ר"ב). בהתאם, הקרן מקטינה מינוף ומשדרגת מבנה ומשאבים לניצול הזדמנויות". הדו"ח חושף כי הקרן גובה 1% דמי הניהול (מרבית הקרנות גובות 2%) ודמי הצלחה מתוך התשואה של 10% (מרבית הקרנות גובות 20%).

הסבלנות משתלמת

גל עזב את אי.בי.אי באוגוסט 2012 לאחר שהוביל במשך שנים בהצלחה את חברת הקרנות והשיג ביצועים עודפים כמנהל ההשקעות שלה. אלא שב־2012 כמה פוזיציות השקעה באג"ח שבחר לבצע בתיקי הקרנות ובפרט באג"ח של סקיילקס, החלו לספוג ירידות, מה שהוביל גם לפדיונות בקרנות.

גל האמין שהמשך אחזקה בפוזיציות כמו זו שבסקיילקס תוכיח לבסוף את עצמה, אך באי.בי.אי התקשו להמתין בסבלנות. עכשיו, עם הצטרפותו עכשיו לעולם קרנות הגידור, יכול גל לבצע השקעות מבלי להיות כבול לדרישות הרגולציה והוא זוכה לסבלנות גבוהה יותר מצד המשקיעים שלו לתנודות השוק.