שרגא בירן מגשש מול המוסדיים למיחזור חוב באלון

כחודש לאחר שהדיח את דודי ויסמן, שותפו לגרעין השליטה, מתפקיד מנכ"ל קבוצת אלון, ומינה במקומו את אביגדור קפלן, שרגא בירן מנסה להתמודד עם חוב בהיקף של 2.2 מיליארד שקל של הקבוצה למחזיקי האג"ח.

ל"כלכליסט" נודע כי קפלן והיו"ר אלון יונל כהן נפגשו בשבוע שעבר עם מנכ"לים של גופים מוסדיים שהם המחזיקים הגדולים של אג"ח אלון, הציגו בפניהם תוכנית התחלתית למיחזור החוב וניסו לקבל רוח גבית למהלך, תוך שהם מדגישים כי יעמדו בפירעון החובות עד לשקל האחרון. לפני ימים אחדים הכחיש בירן תוכנית למיחזור חוב. אף שבחברה משתמשים מול המוסדיים במונח מיחזור חוב, הרי שחלק מהמוסדיים מכנה את הניסיון כגישושים לקראת הסדר.

לדברי המוסדיים, התוכנית כוללת הארכה של מח"מ החוב תמורת ביטחונות בדמות חלק מנכסי הקבוצה, שתתחייב למכור נכסים שאינם בליבת העסקים שלה כדי להגדיל את הנזילות. לדברי כהן וקפלן, התוכנית תובא לאישור המוסדיים בהצבעה לכשתושלם. בשל היותה של אלון חברה פרטית, חוב האג"ח שלה נמצא בדרך כלל בצל למרות היקפו הגבוה. אג"ח אלה הונפקו למוסדיים ואינן סחירות.ביולי 2013 נחשף ב"כלכליסט" כי בית ההשקעות אינפיניטי, המנהל את כספי הפנסיה של עובדי חברת החשמל, מכר את אחזקותיו באג"ח אלון בהנחה עמוקה של 27%. המהלך הציף חשש ליכולת שירות החוב של אלון.

שרגא בירן | צילום: אוראל כהן

בשל היותה של אלון חברה פרטית, דו"חותיה אינם מפורסמים, אולם אחזקותיה הבולטות (אלון חיפושי גז ואלון ריבוע כחול) נסחרות בבורסה וניתן להעריך את שווי נכסיה על פי שווי השוק שלהן. יחד עם קופת המזומנים של החברה שווי נכסיה מגיע לכ־3.5 מיליארד שקל. מנגד, לאלון יש התחייבויות פיננסיות של 2.2 מיליארד שקל לאג"ח ועוד כחצי מיליארד שקל לבנק הפועלים. ההתחייבויות הפיננסיות מהוות 77% מנכסי החברה, כך שהשווי הנכסי הנקי שלה (NAV) הנו חיובי, עם עודף נכסים של 800 מיליון שקל על ההתחייבויות. עם זאת, לחברה צפויה בעיה תזרימית החל מ־2016, כאשר אלון תידרש לפרוע 382 מיליון שקל מדי שנה עד 2023, מתוכם 272 מיליון שקל עבור הקרן בלבד.

על פי הערכות, שני הנכסים המהותיים שבהם מתכוונת הקבוצה להשתמש כביטחונות או למימוש הנם האחזקות בחברת דרך ארץ (כביש 6) ובמאגר תמר (4%) באמצעות אלון גז שרשמה בינואר־ספטמבר 2014 הכנסות של 150 מיליון שקל, רווח של 13.5 מיליון שקל, והיא נסחרת בשווי 1.1 מיליארד שקל. אלון צפויה גם ליהנות מדיבידנדים מחברת הגז. אם תיתקל בסירובם של מוסדיים למיחזור החוב, אלון יכולה לאגח את התזרימים הצפויים לה מאלון גז או לשעבד מניות של חברות סחירות אחרות שבשליטתה.

עם זאת, מצבן של חברות אלה מזהיר הרבה פחות. אלון USA הפעילה בתחום האנרגיה ומתמודדת עם ירידה משמעותית בשווייה, ובשל מצבה המאתגר של רבוע כחול המחזיקה ברשת מגה, תחנות הדלק דור אלון, רבוע נדל"ן ונעמן. נכון לעכשיו, נראה שהמוסדיים יגבו את תוכנית המיחזור שתגבש אלון תמורת פיצוי הולם, דבר שעשוי לייצר בעתיד הקרוב חילוקי דעות עם המחזיקים הגדולים. זאת, בעיקר משום שהורדת דירוג לאג"ח של אלון, אם תתבצע, עלולה להביא עמה דרישה לפירעון מיידי.

תגובת קבוצת אלון: "זה שקר וכזב. הקבוצה או מנהליה לא מדברים עם אף גורם על הסדר חוב ופריסה מחדש של החובות והדברים מצוצים מהאצבע".