דריכות בשוק: כניסת מיילן לבורסה בת"א תגרור תנועת כספים ברמה היסטורית

המשקיעים בשוק ההון המקומי ממתינים בדריכות לעדכונים בדבר אפשרות רישומה של מניית מיילן למסחר בבורסה של ת"א כבר בשבועות הקרובים - מהלך שצפוי לגרור הזרמות עתק של כמעט 2 מיליארד שקל מצד תעודות הסל.  בשלב זה אין כל וודאות שמהלך הרישום אכן יתבצע, אך הסבירות לכך גבוהה (ראו ההסבר בהמשך).

על פי כללי הבורסה, אם מניות מיילן אכן ירשמו למסחר הן יכנסו למדדי תל אביב 25, תל אביב 100, ביומד ובלוטק בעדכון הממ"מ (משקל מניה במדד) הראשון שיתבצע, 14 ימים לאחר תחילת המסחר במניה.

בה בעת, יתכן שהבורסה תסטה מהכלל האמור וןתדחה את הכניסה למדדים ל-22 בנובמבר, לאחר היוודע התוצאות של הצעת הרכש של מיילן לפריגו. זאת משום שצירוף מקרים שבו מיילן מוכנסת למדדים ובהמשך נודע על היענות מלאה להצעת הרכש (תרחיש שנראה לא סביר), המחייבת החלפת פריגובמיילן למעשה (שכן היענות של מעל 80% תוביל למחיקה כפויה של המניה), ייצור עיוות אפשרי במדדי הבורסה.

בתרחיש שבו מיילן תירשם למסחר ולא תהיה היענות מלאה להצעת הרכש לפריגו (לא תהיה היענות של מעל ל 80%), תעודות הסל צפויות להזרים ביקוש ענק של כ-1.8 מיליארד שקל למניות מיילן, ומנגד להזרים היצע ענק בסכום זהה למניות המדדים המובילים בתל אביב (מלבד מניות טבע ופריגו שהמשקולת שלהן במדדים תוחזר ל 10%).

אם תרחיש זה יתממש יהיה מדובר בהיצע המצרפי הגדול ביותר למניות בתל אביב מאז שינוי הסיווג של המניות במדדי MSCI ממשקל מתפתח למשק מפותח.

בתרחיש האמור, מניה שהמשקולת במדד תל אביב 100 היא 1% והמשקולת במדד תל אביב 25 היא 1.4% תספוג היצע של 22.4 מיליון שקל ומניה שהמשקולת שלה במדד תל אביב 100 היא 1% אך לא נסחרת במדד תל אביב 25 תספוג היצע של 14.1 מיליון שקל.

לכן להודעה אפשרית על רישום מניית מיילן למסחר בתל אביב, או על ביטול הכוונה לרישום המניה למסחר תהיה השפעה מיידית וחדה על מדד תל אביב 100 (בגלל היערכות השוק להיצע המצרפי שינבע מכך). 

הצעת הרכש לפריגו והסבירות לרישומה של מיילן

מיילן פתחה בחודשים האחרונים במהלך של השתלטות עויינת על מניות פריגו. מיילן הציעה לבעלי מניות פריגו (למרות התנגדות דירקטוריון פריגו להצעה) לרכוש את המניות תמורת 75 דולר במזומן ועוד 2.3 מניות מיילן עבור על מניית פריגו. ההצעה תקפה עד ה-13 בנובמבר. 

להצעה זו שלוש תוצאות אפשריות: אם פחות מ 50% יענו להצעה היא תתבטל, אם בין 50% ל 80% יענו להצעה היא תתבצע עבור המניות שנענו להצעה בלבד, ובמצב כזה מיילן תהיה בעלת השליטה בפריגו ומניות פריגו הנותרות ימשיכו להיסחר. אם תהיה היענות של מעל ל 80%, לייתרת המניות תהיה מחיקה כפויה ומניות פריגו יפסיקו להיסחר.

כחלק מנסיון ההתגוננות מפני ההצעה, דירקטוריון פריגו העלה טענה משפטית לפיה כיוון שמרבית התמורה בהצעת הרכש היא במניות מיילן - מיילן מחויבת בהגשת תשקיף גם לבורסה בתל אביב.

מיילן בוחנת אפשרות להימנע מהתחייבות זו ע"י רישום המניות למסחר דואלי גם בתל אביב (במקביל לארה"ב) כיוון שלמניות דואליות אין צורך בתשקיף. לכן יש סבירות לא מועטה שמניות מיילן ירשמו למסחר עוד לפני השלמת הצעת הרכש לפריגו ויסחרו במקביל למסחר במניות פריגו.

תרחיש זה טוב לבורסה כיוון שהוא יגדיל את הסחירות במניות בזכות כניסת מנייה בסדר גודל של מיילן. בה בעת, יש לו גם השלכות שליליות שאחת מהן היא אותו היצע מצרפי עצום האמור לעיל. בעיה שניי היא תלות גוברת של מדדי הבורסה במניות תרופות אמריקאיות (מיילן, פריגו, טבע ואופקו), שמשקל צפוי להיות שליש ממדד תל אביב 100 (במקרה שמיילן תירשם ופריגו לא תמחק).  

רוברט קורי יו"ר מיילן | צילום: בלומברג