לראשונה מזה חמש שנים: הבנק האירופי מוריד ריבית

גוש היורו צפוי לקבל חיזוק כלכלי היום, זאת בהתאם להערכות כי הבנק האירופי המרכזי יתחיל בהורדות ריבית, לראשונה מזה קרוב לחמש שנים.

היקף התמריץ הכלכלי יהיה תלוי במידת ההורדה, אך אנליסטים מזהירים כי האינפלציה, שנותרה גבוהה עדיין בשל הצמיחה החדה בשכר, עלולה להגביל את מספר ההורדות. עם זאת, בשווקים כבר מתייחסים להורדת הריבית הראשונה כעובדה מוגמרת, כך שהמשקיעים יתמקדו בחיפוש אחר רמזים מנשיאת הבנק כריסטין לגארד לגבי המשך הדרך.

החזרה להורדות ריבית תזרים חמצן לשווקי הדיור, ההשקעות העסקיות והצריכה הפרטית. בשנה שעברה העלה הבנק האירופי את ריבית הבנצ'מרק על הפיקדונות לשיא של 4%, מהלך שחנק את הפעילות הכלכלית, וזאת כדי לבלום את עליית המחירים החדה ביותר שנרשמה מזה עשרות שנים.

"לריבית הנמוכה יש חשיבות", אמר הולגר שמיידינג, הכלכלן הראשי בבנק הגרמני ברנברג. "שוקי ההון מודעים לכך שזה עומד לקרות, אך החדשות על כך שבבנק האירופי המרכזי החלו להוריד ריביות ככל הנראה ימשכו גם את תשומת הלב של משקי הבית והעסקים וישפרו את הסנטימנט".

שיעור שיא בעליית השכר

כלכלת גוש היורו כבר הראתה ברבעון הראשון סימנים טנטטיביים להתאוששות עם עלייה של 0.3% בתמ"ג לעומת הרבעון הקודם, לאחר שנה של קיפאון. הצמיחה הזו שיקפה בעיקר את הירידה במחירי המזון והאנרגיה, שטיפסו לשיאים בעקבות הפלישה הרוסית לאוקראינה, וההתאוששות במסחר העולמי לאחר המגפה, כך לפי שמיידינג. אולם, הוא הוסיף כי הציפייה להורדות הריבית סייעה אף היא בהוזלת המשכנתאות וההלוואות התאגידיות. "זה יוביל לכך ששוק הדיור יתחיל להיחלץ מהשפל שאליו הגיע, להתאוששות בבניית בתים, ואמור לסייע בהתאוששות השקעות, כפי שאנחנו מצפים השנה".

בגרמניה, מחירי הבתים נפלו ב־10% אחרי שהבנק האירופי החל בהעלאת הריבית ב־2022. השנה, המחירים התייצבו לאחר ששיעורי הריבית על משכנתאות לעשר שנים ירדו מרמה של כמעט 4% באוקטובר לפחות מ־3.2%, כך לפי נתונים שאספה חברת המשכנתאות Dr Klein "השיפור בריביות הוביל לעלייה משמעותית בביקוש למימון משכנתאות והשוק חווה עלייה חדה מאז", אמר מייקל ניומן מ־Dr Klein. בדומה, מרק ון דר לי מהאיגוד ההולנדי של סוכני נדל"ן, מעריך שמחירי הבתים בהולנד יתאוששו ויטפסו ברבעון השני לשיאים חדשים, זאת על רקע עלייה בשכר ומחסור בדיור, אך גם הודות לעלויות המשכנתא הנמוכות יותר.

בנוגע להורדות נוספות מעבר לזו שתיקבע בפגישת הבנק היום, הבעיה מבחינת לגארד היא שיבוש שארע בחודש שעבר בירידה העקבית באינפלציה משיא של יותר מ־10% שנרשם ב־2022. לפי נתונים רשמיים, מדד המחירים הואץ פעם נוספת במאי ל־2.6% מ־2.4% חודש קודם לכן. גם שוק העבודה החזק באופן מפתיע של גוש היורו משאיר את המחירים גבוהים, כאשר העלייה בשכר טיפסה שוב לשיא של 4.7% ברבעון הראשון, זאת בעוד שיעור האבטלה נפל באפריל לשפל חדש של 6.4%.

להערכת מרבית הכלכלנים, הנתונים החזקים יחייבו את הבנק האירופי להעלות בשיעור קל את תחזית האינפלציה ל־2.3% ואת תחזית הצמיחה ל־0.6%.

לנוכח ההערכה כי בבנק הפדרלי המרכזי של ארצות הברית לא יחלו בחודשים הקרובים, או בכלל השנה, בהורדות ריבית, לנוכח החוזק שמפגינה הכלכלה, המשקיעים הורידו את הצפי להיקף נמוך משלוש הורדות ריבית השנה בשיעור של 0.25% כל אחת.

מדיניות השמורה למשברים

התזמון של הורדת הריבית הנוכחית הוא לא שגרתי עבור הבנק, זאת מכיוון שעל פי רוב הוא מאמץ מדיניות של הקלה מוניטארית רק בתגובה למשבר, כמו אחרי קריסת ליהמן ברדרס ב־2008 או כאשר יוון היתה זקוקה לחילוץ ב־2011. אפילו הורדת הריבית האחרונה של הבנק שבוצעה ב־2019 היתה בתגובה להאטה בצמיחה וירידה באינפלציה מתחת ליעד של 2%.

"הם מבצעים את ההורדה דווקא כשקיימת מגמת שיפור, ולא כשהמצב מדרדר", אמר פול הולינגסוורת', כלכלן אירופה ראשי ב־BNP פאריבה. "פירוש הדבר, שהם לא ימהרו לבצע עוד הורדות ריבית, כך שהסבירות להורדה נוספת ביולי היא נמוכה ומכוונת אותם להורדה אחת בכל רבעון".

חברים בעלי השפעה בוועדת הבנק המחליטה על הריבית כבר פיזרו רמזים לפיהם ההקלה תהיה הדרגתית, וההערכה היא לשתי הורדות נוספות בלבד השנה. פיליפ לאם, הכלכלן הראשי של הבנק אמר בחודש שעבר ל"פייננשל טיימס", כי הריבית קרוב לוודאי "תרד במידה מסויימת" בשנה הקרובה אך תישאר ב"טריטוריה מוגבלת". מרבית הכלכלנים הבינו זאת כרמז לכך שתישאר מעל 3%.

נגיד הבנק המרכזי של הולנד קלאוס קנוט אמר בשבוע שעבר בכנס בלונדון, כי בהתבסס על התחזיות האחרונות של הבנק האירופי המרכזי "המודל האופטימלי עמד על שלוש עד ארבע הורדות ריבית" עד סוף השנה.

עם זאת, כדי שהאינפלציה תרד עד הקיץ הבא ליעד של 2% שהציב הבנק המרכזי, יש צורך בהאטה בצמיחת השכר, עלייה בפריון העבודה והתכווצות שולי הרווח של החברות. אם המגמות הללו לא יתממשו והאינפלציה תישאר גבוהה מדי, קובעי המדיניות קרוב לוודאי "יצטרכו לעצור אחרי שתי ההורדות הראשונות", כך לפי הולינגסוורת'.

בהתחשב בחוסר הוודאות הרב סביב התחזית הכלכלית, ההערכה הרווחת היא שלגארד לא תחשוף יותר מדי פרטים לגבי המדיניות העתידית ותאפשר לבנק לשמור על גמישות מקסימלית בכל הנוגע להיקף הורדות הריבית, לפרק זמן ארוך ככל האפשר.