הרווח של אלשטין מהמניות שהעביר לאיפיסה נקבע לפי ההפרש בין כמה הוא שילם עליהם בהנפקה לבין מחיר המימוש שלהן. טעית שכתבת שהרווח הוא ההפרש בין מחיר המימוש לשווי התאורטי הנובע מהצעת הרכש.

אורי האם אתה יכול להציע ,לאור הנתוח שלך ,הסבר מדוע האג"ח הקצר של אידיבי פתוח (ז' וי') נסחרות בתשאות גבוהות של כ.3.5%-6.5% אג"ח קצרות של דסק"ש (ח' וט') בהתאמה (במח"מ דומה)..

ההפרש נובע מהמרת אופציות 4 למניות ע"י אלשטיין בהיקף 150 מיליון ש"ח.

1 מדוע בן אדם יקנה דרך חברה אחרת (איפיסה) מניות בנושא כה רגיש לנושים 2. תשובתו לנאמנים ששללו את הצעת הרכש היא "מה עדיף לכם דילול ? חבל יצא לכם פחות

אתה מתאר תסריט מאד לא סביר. בשלולית של תל אביב אי אפשר למכור מניות פיתוח בערך 200 מיליון שח ובטח לא בדיסקאונט של 15% וגם זה בהנחה שהמוכר שמחזיק מעל 5% מהחברה לא ידווח במעוד מועד על כוונותיו והקונים יהיו כבשים תמימות שלא יודעות מימינם או משמאלם. במכירה מחוץ לבורסה , חזקה על הקונה שידרוש דיסקאונט עצום שהרי גם הוא יודע שערך המניות תלוי בהצעת הרכש וזו תדולל מאד גם לו וגם לאחרים. להערכתי למרות שמימוש האופציות משתלם בשערים של היום, אני צופה רק מימוש חלקי ביותר שכן נדרשת פעולה אקטיבית מצד מחזיקי האופציות שברובם הם מחזיקים פרטיים. ידוע שאלו לא בדיוק עם החד על הדופק. היום בערב ההצעה של אלשטיין תפקע , בחלוף שבוע ימים ובאין הסכמה בכתב מהנאמנים. מאמין שאלשטיין יגיש הצעה משופרת. כרגע בהנחה של מימוש מלא של האופציות ושער 60 אג' לאגח ו 50 אג למניה ליתרת המניות - הצעת אלשטיין משקפת שווי של 235 אגורות למניה. הצעה משופרת יכולה להעמיד את שער האגח על 75 אגורות ו-70 אגורות למניה ליתרת המניות - זה יעמיד את שווי הצעת אלשטיין על 300 אגורות למניה.

נעשה הסדר, איך ייתכן שהנאמנים שבית המשפט הסמיך נותנים לזה לקרות? ספגנו תספורת על חצי מהכסף ועוד פעם מסובבים אותנו? למה יש רשויות ובתי משפט? אני עברתי התפכחות כנראה, ששוק המניות בארץ הוא בדיחה עצובה ואסור להתקרב אליו... אני טועה? אני כאזרח מהשורה, אמור להיות מוגן..... מידע פנימי זה כסף קטן לעומת התחמנות והגזל הזה שנעשה כאן לעיני כל. מפחיד

שלום, תודה על הכתבה המעניינת והמקצועית. כיצד אתה מגיע למסקנה שכיום קופת המזומנים באידיבי פתוח מסתכמת ב-691 מיליון ש"ח? החברה דיווחה בדוח לרבעון הראשון על נכסים נזילים של 541 מיליון ש"ח ולא זכור לי שמשהו השתנה מאז. תודה רבה.

איפיסה שבשליטת אלשטיין מחזיקה כעת כ 117 מיליון מניות שערכן הוא כ 235 מיליון ש"ח. מרבית הערך של המניות נובע מהזכות להצעת הרכש - בלעדיה ערכן היה צפוי להיות כ 50 מיליון ש"ח. לכן, אם איפיסה תמכור את המניות בשוק לפני יישום ההצעה, בדיסקאונט יפה של כ 15%, היא תקבל בתמורה כ 200 מיליון ש"ח, עבור מניות ששוות כ 50 מיליון ש"ח, וכך אלשטיין יגרוף לעצמו כ 150 מיליון ש"ח מהערך הנובע מהצעות הרכש.

"בהסדר החוב של אי.די.בי אחזקות יש חור גדול: אין כלל המונע מבעלי השליטה למכור מניות ערב יישום הצעות הרכש, ואין מניעה מהחברה להנפיק מניות ערב אותה הצעה. כך, הערך הצפוי למחזיקי מניות המיעוט מהצעות הרכש על פי ההסכם המקורי עלול להיות מדולל מאוד; בעוד אלשטיין בעצמו, אי.די.בי פתוח או שניהם יכולים ליהנות מנתח גדול מהערך באמצעות מכירת המניות." לא ממש ברור לי מה התועלת שחפיק אלשטיין ממכירת מניות בשוק למשל ע"י איביסה. ברור שהמיעוט ידולל קשות אבל מה יוצא לו מזה? מה הכוונה שאלשטיין יכול להינות מנתח גדול יותר באמצעות מכירת המניות? אתה מתכוון שהוא עצמו , דרך חברות שבשליטתו שהועברו אליהן מניות ישתתפו בהצעת המכר? אולי שאיביסה לא חייבת בהצעת רכש? לא נראה לי שיעבור משפטית ולא חושב שאלשטיין מעוניין בהתדיינות משפטית בכלל. ברור לי שהנפקת זכויות ובוודאי הנפקה לציבור תגרום לפגיעה קשה בזכויות המיעוט. אבל גם כאן, לא ברור מה יוצא לאלשטיין מכך. עדיין יצטרך לשלם אותם 512 מיליון ש"ח למיעווט עם אפס תועלת לחברה. סביר שאלשטיין ימתיק את תנאי הרכישה (אג"ח אטקרטיבי יותר + מחיקה מהמסחר במחיר גבוה יותר). כל פתרון אחר אינו הגיוני. בהנחה שהצעת אלשטיין לא תשתנה, מהו הערך הכלכלי של המניות לדעתך? לפי חישוביי בערך 240 אג'. לא התייחסתי לבן משה כי הוא לא ממש רלבנטי.

ואז יסחר 70% מהפארי ונקבל ערכים של 275 אג' עם פוטנציאל השבחה לכיוון 380 אג' כשכלל ביטוח תימכר

להזכירך בעלי מניות המיעוט מחזיקי אגח אידיבי אחזקות קיבלו מניות לפי שער 5.5 ש"ח אחרי שכבר ספגו תספורת באגח אחזקות, אתה מציע להם לקבל תספורת נוספת של 40% וטוען שזה הסכם ראוי? לא יצא כלום לאלשטיין אם הוא ימכור את המניות ערב הצעת הרכש עדיין החברה לא תהנה מהכסף ומחינתו זה לזרוק כסף. אין סיכוי שהסדר כזה יעבור , לא יעמוד בהסכם אז יפנו לבית המשפט , ינסה למכור מניות ולהונות את בעלי מניות המיעוט בית המשפט יעצור זאת ויקח מהם את השליטה במקרה הצורך.