מחזיקי אג"ח ב' דוחקים את הנהלת קרדן אן.וי להסדר

האם חברת קרדן אן.וי בדרך להסדר חוב? מחזיקי איגרות החוב של החברה החלו להפשיל שרוולים ולהפעיל לחץ על הנהלתה בניסיון להגיע להסדר, כך נודע ל"כלכליסט". באחרונה הוקמה נציגות חשאית המורכבת ממחזיקי האג"ח הגדולים, ואלו מנהלים התדיינות מול החברה לגבי תשלום חובותיה אליהם. הנציגות הוקמה על ידי בעלי אג"ח ב' - הסדרה הארוכה - וכוללת את נציגי דש, כלל ביטוח ופסגות. עם זאת, לא מדובר בנציגות רשמית מאחר שחבריה לא נבחרו עדיין באסיפה רגילה של מחזיקי האג"ח, ולכן היא מכונה "ועדת היגוי".

בימים האחרונים, כך נודע, פנתה הנציגות הלא רשמית במכתב להנהלת קרדן אן.וי בראשות המנכ"ל שוקי אורן, ובו שלוש דרישות עיקריות: התחייבות שלא לחלק דיבידנד בשנים הקרובות; התחייבות לקבל את אישור מחזיקי האג"ח לפני ביצוע דיספוזיציה כלשהי בנכסי החברה; התחייבות שלפיה האג"ח שרכשה קרדן אן.וי ברכישה עצמית בהיקף של 100 מיליון יורו בשנה האחרונה, לא יימכרו בחזרה לשוק.

בתגובה הודיעה קרדן אן.וי כי תהיה מוכנה חלקית רק לאחת הדרישות - זו הנוגעת לרכישה העצמית, וגם זו תוך הגבלה שלפיה תוכל למכור את האג"ח חזרה בשוק אם מחירן יחזור לשקף את ערך הפארי (ערך ההתחייבות הנוכחית למחזיקי האג"ח). המחזיקים לא מוכנים לקבל זאת, ובקרוב הם צפויים לפתוח בשורה של צעדים בניסיון למנוע את תשלום הקרן לסדרה א', אלא אם החברה תעביר לידיהם ביטחונות שיבטיחו את תשלומי הסדרה שלהם. אם צעד זה לא יבוצע, הם מתכוונים לפנות לבית המשפט ולדרוש צו מניעה נגד התשלום.

ביולי האחרון, לאחר הורדת דירוג לאג"ח א' של החברה על ידי מעלות ל־BBB, כינסו מחזיקי האג"ח של סדרה ב' אסיפה שנועדה להגיע לנקיטת הליכים ולהגן על זכויות המחזיקים. באסיפה אמנם לא התקבלו החלטות אופרטיביות, אך היא לא ננעלה רשמית עד היום. בהמשך לאותה אסיפה החלה התנהלות חשאית של הנאמנים והמחזיקים הגדולים מול החברה. המחזיקים הגדולים באג"ח ב' הם פסגות, כלל, דש, עמיתים והראל. נאמן האג"ח היא מנכ"לית חברת הרמטיק מירב עופר־אורן.

סדרה ב' של קרדן אן.וי, שבשליטת יוסף גרינפלד, היא בעלת מח"מ של 3.2 שנים ונסחרת בתשואה לפדיון של 29%. האג"ח אינן מובטחות בבטוחות או בשעבודים כלשהם. מיום הנפקת הסדרה, ב־2008, משולמת הריבית מדי פברואר, והקרן אמורה להיפרע החל מ־2014.

שתי סדרות האג"ח של קרדן אן.וי הן בהיקף כולל של כ־2.5 מיליארד שקל, כשהחשש של בעלי אג"ח ב' נוגע לפירעון של תשלום קרן גדול של 250 מיליון שקל לסדרה א' הקצרה בפברואר. המחזיקים חוששים שהעברת התשלום תפגע מהותית בסיכוייהם לקבל את החוב.

המהלך של בעלי אג"ח ב' של קרדן אן.וי כמעט זהה לזה שנקטו לאחרונה מחזיקי אג"ח ג' ו־ה' של אי.די.בי אחזקות. שם ביקשו המחזיקים למנוע תשלום של 35 מיליון שקל לסדרה ב', כדי שלא לפגוע בסיכוייהם לקבל את חובם, כשאחרי דיון משפטי הסכימה אי.די.בי לבצע הנפקת זכויות, שתזרים את התשלום לחברה מבעלי המניות.

נכון לסוף הרבעון השני, הכילה קופת קרדן אן.וי 125 מיליון שקל בלבד. מינואר 2011 ועד יוני 2012 ספקה חברת האחזקות הפסד של 1.02 מיליארד שקל, על רקע הפרשות ענק לירידה בערכם של נכסים מסחריים וקרקעות שבבעלותה במזרח אירופה, ובעיקר ברומניה, בולגריה ופולין.

שוקי אורן | צילום: גיא אסיאג

שווייה של קרדן אן.וי נפל ב־92% מהשיא שרשמה בנובמבר 2007, והוא מסתכם כעת ב־450 מיליון שקל בלבד. בשיאה נסחרה החברה בשווי של יותר מ־6 מיליארד שקל. החברות־הבנות של קרדן אן.וי לא הניבו לה דיבידנדים בעשור האחרון, כך שהמקור העיקרי לפירעון התחייבויותיה אמור להגיע ממכירת אחזקות. בנוסף, לקרדן אן.וי חוב לבנקים של 535 מיליון שקל.

החברה הקטינה את חובה ב־225 מיליון יורו מתחילת 2011 ועד היום באמצעות מכירת אחזקות, פיצול פעילותה של החברה־הבת קרדן ישראל תמורת הקטנת החוב ב־60 מיליון יורו, וכאמור רכישה חוזרת של אג"ח ב־100 מיליון יורו - כ־47.5% מסדרה א' וכ־12.6% מסדרה ב'. אולם כל זה איננו מספיק והחברה נתקלת בקשיים במימוש נכסים במזרח אירופה.

בכיר בנציגות האג"ח אמר אתמול: "אין ברירה. החברה הזו צריכה ללכת להסדר ולפרוס את החובות, אחרת תהיה כמו אמפל ודלק נדל"ן. הנכסים שלה אינם תזרימיים ברובם, וגם השוק הסיני כבר לא יודעים לאן יילך".

מקרדן אן.וי נמסר בתגובה כי "החברה מקיימת דיאלוג רציף ושקוף עם בעלי אג"ח ב'. במסגרת שתי האסיפות של בעלי האג"ח ובפגישות שהתקיימו עם מחזיקי האג"ח הגדולים, העלתה קרדן אן.וי הצעות שנועדו להבטיח כי בכוונתה וביכולתה לפרוע את האג"ח במועד. הנהלת החברה שבה ומבהירה כי שירות החוב עומד בראש סדר העדיפויות שלה וכי תעשה כל שצריך כדי לפרוע את התחייבויותיה בזמן".