אנטרופי עדיין מתנגדת לשכרו של נתן חץ: מבוסס על קריטריונים בעייתיים

חברת הייעוץ אנטרופי ממשיכה להרחיק את נתן חץ משכרו המבוקש כיו"ר חברת אלוני חץ בשליטתו וכמנכ"ל בחברה־הבת אמות. לידי "כלכליסט" הגיעו שתי חוות הדעת של חברת הייעוץ שעל בסיסה מקבלים הגופים המוסדיים המשתמשים בשירותיה את החלטות ההצבעה שלהם באסיפות כלליות. אנטרופי ממליצה למוסדיים להתנגד לאישור השכר בשתי החברות. אנטרופי התנגדה בעבר לאישור שכרו של חץ ולכן אסיפת בעלי המניות שנועדה לאשר את השכר נדחתה. עתה, בעקבות המשך התנגדותה של אנטרופי, היא נדחית שוב.

אנטרופי מסבירה בחוות הדעת שנשלחה למוסדיים המחזיקים באמות כי "אנו מסתייגים מאופן התמחור המוצע להסכם הניהול הגוזר את דמי הניהול מסך הנכסים של החברה".

על כך הוסיפה אנטרופי כי "ביקשנו מהחברה כי תציין בפנינו ובפני בעלי המניות פירוט של נושאי המשרה המעורבים במתן השירותים האמורים, לרבות מתן מידע בדבר התמחור בגין כל אחד מהשירותים הניתנים על ידי אלוני חץ, היקף המשרה הכולל של כל אחד מהם, וכן מספר העובדים המעניקים את השירות, לרבות הכשרתם ונסיונם".

גל סטאל מנכ"ל אנטרופי | צילום: ענר גרין

אלא שאמות לא מילאה את בקשתה של אנטרופי ושל הגופים המוסדיים המשתמשים בשירותיה. במסגרת דיווח לבורסה הכלילה אמות, "לבקשת גופים מוסדיים", בדיקה השוואתית שביצעה ביחס לדמי ניהול שמשלמות חברות נדל"ן מקבילות לבעלי השליטה שלהן. אמות לא כללה מידע שהתבקש על ידי אנטרופי ולא ציינה מי - למעט נתן חץ כיו"ר - יספק מטעם אלוני חץ שירותים לאמות המצדיקים דמי ניהול של 14 מיליון שקל.

כאמור, אנטרופי גם לא תומכת באישור שכרו של נתן חץ כמנכ"ל החברה־האם אלוני חץ. חץ מבקש דמי ניהול שנתיים של 2.56 מיליון שקל ומענק שנתי הנגזר מהתשואה על ההון של החברה. "ההסתייגויות המהותיות שלנו קשורות לבסיס שעל פיו תתבצע מדידת הביצועים שמהם ייגזר היקף המענק, שמנוגד לקווים המנחים שלנו" כותבת אנטרופי. "ההצעות שהעלנו בפני החברה כדי למתן ולאזן את השפעת ההתבססות על מדידת ביצועים תלויית הערכות שווי נדחו", מוסיפה אנטרופי.

"על אף הערכתנו הרבה להישגי החברה ולתרומה המשמעותית של המנכ"ל להשגת הישגים אלה, ועל אף ההיקף הסביר לדעתנו של התגמול בהשוואה לביצועי החברה וכן ביחס לחברות דומות, הרי שההסתייגויות המהותיות שלנו קשורות לבסיס על פיו תתבצע מדידת הביצועים שמהם ייגזר היקף המענק – בסיס שהינו מנוגד לקווים המנחים שלנו" כותבת אנטרופי. "ההצעות שהעלנו בפני החברה על מנת למתן ולאזן את השפעת התבססות על מדידת ביצועים שהינה תלוית הערכות שווי נדחו" מוסיפה אנטרופי ומדווחת.

סלע המחלוקת בין אנטרופי לאלוני חץ נובע מכך שהמענק שמבקש חץ לקבל מבוסס במידה לא מועטה על בסיס רווחי שיערוך של נכסים. "מניתוח שנערך על ידינו עולה כי מתוך הרווח הנקי של אלוני חץ, 34.5% נובעים משיערוך נדל"ן להשקעה". לאור זאת, קובעת אנטרופי, עולה כי המדד העיקרי שנבחר על ידי החברה לצורך תגמול המנכ"ל הוא תשואה להון המבוססת על רווח נקי שנסמך באופן משמעותי על תוצאות סעיף שיערוך נדל"ן.

אנטרופי מציגה את הבעייתיות שבשערוכי נדל"ן ואומרת כי "במשבר של 2008 תרם סעיף שערוכי נדל"ן 132 מיליון שקל לרווח של אלוני חץ, כשלמרות זאת הסתיימה שנה זו בהפסד של 82 מיליון שקל. כך שללא תרומת סעיף זה היה אמור ההפסד להסתכם ב־214 מיליון שקל", מדגימה אנטרופי. "קיים קושי להסתמך ולקבוע כי ביצועי החברה תואמים באופן מלא למידע העולה מהערכות השווי המבוססות על הנחות ואומדנים", מבהירה אנטרופי.

חברת הייעוץ חושפת כי בתגובה לטענתה אמרו לה נציגי אלוני חץ כי הם פועלים בהתאם לגישה זו שנים רבות וכי להערכתם לא קיימת גישה אחרת. אנטרופי חושפת כי ביקשה תחילה מהחברה לנטרל את רווחי השיערוך מהרווח הנקי אך הבינה כי נטרול כזה בעייתי לביצוע מבחינה חשבונאית. לפיכך ביקשה אנטרופי מהחברה להציע פתרון חלופי ואף הציגה בעצמה כמה חלופות כמו הכללת תשואת מניית החברה כמדד עיקרי לבחינת ביצועיה. אנטרופי חושפת כי כל ההצעות הללו נדחו על ידי אלוני חץ בטיעון העיקרי כי מדובר בחברה ייחודית בפעילותה ומשכך לא ניתן לייחס לה קבוצת התייחסות משווה.

אלוני חץ בחרה שלא להגיב לידיעה.