קצת קרנות והרבה כסף: מדוע זורם הכסף בישראל למעט קרנות?

פורום הקרנות הבינלאומי אירח בחודש שעבר במונטה קרלו כמה מנהלי קרנות מרחבי העולם. הנושא שעמד על סדר היום היה הריכוזיות של הקרנות. בפורום נמסר ש־99.7% מהזרימה לקרנות היו אל 185 קרנות בלבד מתוך 70 אלף קרנות הקיימות בשוק. רוב מנהלי הקרנות מסרו ש־50% מהזרימה מוצאים בית אצל שלוש קרנות בלבד. הפורום העריך שעד 2015 עשרה מנהלי קרנות ירכזו 70% מהזרימה.

קשה להצביע על סיבה אחת בלעדית לריכוזיות בתעשיית הקרנות. בישראל קיימת השפעה ניכרת למערכת ההפצה הבנקאית, החולשת היום באמצעות יועציה על שיווק קרנות הנאמנות לציבור. בישראל פועלים 20 מנהלי קרנות המנהלים לא פחות מ־1,201 קרנות נאמנות בישראל שמכילות 201 מיליארד שקל. 45 מיליארד שקל (זרימה חיובית נטו) מתוכם נוספו ב־12 החודשים האחרונים. תוספת של 33% בשנה היא סיבה טובה מספיק כדי להציץ כיצד התפזר הכסף בין השחקנים.

בתוך בתי ההשקעות

לשני מנהלי קרנות היתה שנה טובה במיוחד: מיטב דש המנהל לא פחות מ־116 קרנות ואלטשולר שחם המנהל 32 קרנות. שני בתי ההשקעות גייסו כמחצית מסך הכסף שגויס למנהלי הקרנות כולם. אך בעוד מיטב דש, מנהל הקרנות הגדול בישראל (34 מיליארד שקל), גייס ב־12 החודשים האחרונים 10.4 מיליארד שקל (צמיחה של כ־44% עבורו), אלטשולר שחם, מנהל הקרנות השישי בגודלו בישראל (7.3 מיליארד שקל), הוסיף 9.2 מיליארד שקל ב־12 החודשים האחרונים וצמח בלא פחות מ־125%. פסגות, מנהל הקרנות השני בגודלו בישראל, הסתפק בתוספת של 4.4 מיליארד של (צמיחה של 25%) והראל פיא, מנהל הקרנות השלישי בגודלו, הסתפק רק ב־1.6 מיליארד.

מיטב דש הוא בעל הזרימה החיובית הגדולה ביותר ב־12 החודשים האחרונים, כש־75% מהגיוסים (7.5 מיליארד שקל מתוך 10 מיליארד השקלים שזרמו לניהולו של מנהל הקרנות הזה) זרמו לקרן אחת: מיטב פק"מ ג'מבו כספית. 115 הקרנות הנוספות של מנהל זה התחלקו בכל השאר (חלקן עם זרימה שלילית, כמובן).

נזכיר שדמי הניהול הממוצעים בקטגוריה עומדים על 0.12% בלבד, לכן ניתן לומר שמיטב דש צמח מבחינת הכסף המנוהל, אבל לא ברמת ההכנסות שלו. כך גם קרה למנהל הקרנות השני בגודלו, פסגות. אל הקרן הכספית פסגות מטרה־תחליף לפיקדון בריבית בנק ישראל זרמו כ־4 מיליארד שקל מתוך זרימה חיובית למנהל קרנות זה של 4.4 מיליארד שקל ב־12 החודשים האחרונים.

אצל אלטשולר שחם ההכנסות צמחו הרבה יותר — מתוך 9.2 מיליארד השקלים שזרמו לניהולו של מנהל הקרנות הזה, 4 מיליארד שקל זרמו לשתי קרנות: אלטשולר שחם 10/90 ואלטשולר שחם תיק השקעות ללא מניות. שתיהן בקטגוריית אג"ח כללי עם ממוצע דמי ניהול של 1.02%, ולכן צמיחת ההכנסות גדולה יותר. לא רק זאת, אלא שלאלטשולר שחם יש גם הרבה פחות קרנות לנהל (32 בלבד).

רפי ניב, מנהל קרנות נאמנות מיטב דש | צילום: אריאל בשור

בעקבות הכסף

ומה קרה לקטגוריות הגדולות (כספיות, אג"ח כללי, חברות והמרה אחר, וחברות והמרה תל בונד צמוד)? 26 מיליארד שקל (58%) מתוך 45 מיליארד השקלים שהתווספו לכלל הקרנות הגיעו לעשר קרנות בלבד. 20 מיליארד שקל מתוך 26 מיליארד השקלים הגיעו לשבע קרנות כספיות, שאגב, למעט אחת, גובות דמי ניהול שנעים בין 0.08% ל־0.11% (הממוצע עומד על 0.12%).

בסך הכל הוסיפו 30 הקרנות הכספיות 15 מיליארד שקל (זרימה חיובית נטו) לניהולן של 28 הקרנות הכספיות. המגייסות הגדולות היו ב־12 החודשים האחרונים מיטב פק"מ ג'מבו כספית שגייסה כ־50% מהכסף (7.4 מיליארד שקל), פסגות מטרה־תחליף לפיקדון בריבית בנק ישראל (4 מיליארד שקל) והראל פיא כספית ש"ח (3.5 מיליארד שקל). לעומתן 4.9 מיליארד שקל נפדו מאקסלנס כספית פרימיום, הראל פיא כספית פלטינום ומגדל כספית עם הנפקות מק"מ ביחד.

לעומת מיטב פק"מ ג'מבו כספית שהיתה מאוד קטנה לפני שנה (256 מיליון שקל בלבד) והפכה לגדולה בקטגוריה, שלוש מהקרנות הגדולות של השנה שעברה הצטמצמו למדי. אקסלנס כספית פרימיום, הראל פיא כספית פלטינום ומגדל כספית עם הנפקות מק"מ איבדו בין 1.3 ל־1.8 מיליארד שקל כל אחת. מיטב כספית פרימיום שהיתה הגדולה ביותר לפני שנה, היא כיום השנייה בגודלה עם זרימה חיובית של 261 מיליון שקל ב־12 החודשים האחרונים. דומה שהרבה כסף מחליף ידיים בקלות.

הקטגוריה עם מספר הקרנות הגדול ביותר - קרנות האג"ח הכללי (232 קרנות) - צמחה ב־40% (זרימה חיובית נטו של 10 מיליארד שקל) למאזנה הכולל שמגיע עתה ל־36 מיליארד שקל. אולם מעט קרנות נהנו מכך. יותר ממחצית הכסף זרמה אל שלוש קרנות, שתיים מהן בניהולו של אותו מנהל קרנות: אלטשולר שחם 10/90 (שספגה 25% מסך הזרימה החיובית, 2.5 מיליארד שקל), אלטשולר שחם תיק השקעות ללא מניות (1.5 מיליארד) ואקסלנס שכבות 10־90 (מיליארד שקל).

בכיוון ההפוך של הזרימה, מתוך ארבע הקרנות בעלות הזרימה השלילית הכי גדולה, שלוש שייכות למנהל קרנות אחד: אי.בי.אי. אג"ח ללא מניות!, אי.בי.אי גיא, פסגות 10/90, ואי.בי.אי אג"ח פלוס! השילו קצת יותר מ־300 מיליון שקל כל אחת ב־12 החודשים האחרונים.

הקרן הגדולה בקטגוריה לפני שנה, פסגות 10/90, הצטמצמה לכדי 790 מיליון שקל והיא עתה החמישית בגדולה. שתיים שהיו שנייה ושלישית, אי.בי.אי אג"ח ללא מניות! ואי.בי.אי גיא, איבדו בין 350 ל־390 מיליון שקל כל אחת, והן עתה במקומות ה־22 וה־25 מבחינת כסף מנוהל.

באג"ח חברות והמרה אחר נמצאות 142 קרנות שמנהלות 24 מיליארד שקל - 7 מיליארד שקל נוספו ב־12 החודשים האחרונים. גם כאן כסף רב הגיע למעטים אך באופן מאוזן יותר. לשבע קרנות זרמו כ־50% מסך הזרימה החיובית נטו מתחילת השנה. הגדילה לעשות מור נבחרת אג"ח שהוסיפה מיליארד שקל. הראל פיא אג"ח חברות תזרימיות, ילין לפידות מד"פ!, אלטשולר שחם אג"ח חברות ללא מניות!, ילין לפידות מד"פ + 10 ופסגות אג"ח בנקים ואג"ח AA הוסיפו מעל חצי מיליארד שקל כל אחת.

בכיוון ההפוך, פסגות מודל קונצרני! נפרדה מ־300 מיליון שקל, גם לאקסלנס קונצרני מח"מ עד 3 שנים שנפרדה מ־240 מיליון שקל לא היו 12 חודשים מוצלחים. אצל שלוש הגדולות משנה שעברה היתה זרימה מעורבת. אל מנורה מבטחים אג"ח בנקים זרמו 383 מיליון שקלים, פסגות מודל קונצרני! נפרדה מ־300 מיליון שקל ואלטשולר שחם אג"ח חברות ללא מניות!, כאמור, הוסיפה 535 מיליון שקל ב־12 החודשים האחרונים.

השורה התחתונה

בין אם זה אפקט העדר או מערכת ההפצה הבנקאית, קרנות הנאמנות בארץ סובלות מריכוזיות גבוהה. אם כך, מדוע צריך כל כך הרבה קרנות?

IFO מפיצת מוצרי מורנינגסטאר בישראל