בזמן שאירופה רעדה: המניות הסקנדינביות היכו את המדדים

אחרי קצת יותר משנה שבה סקרנו וכתבנו על 19 חברות סקנדינביות ממגוון סקטורים, מדינות וגדלים, החל מענקית האחזקות AP Moeller – Maersk ועד לחברות קטנות וחצופות כמו Teleste, Ambu אוNordic semiconductor , נראה כי זהו זמן מתאים לבחון עד כמה היתה נכונה ההחלטה להתמקד בחברות סקנדינביות. לבחון מי עמדה בציפיות ומי פחות, מאילו סקטורים ומדינות הגיעו הכוכבות והאם יש תחום שהפתיע - לטובה או לרעה.

בכל שבוע ניתחנו חברה חדשה והכנסנו אותה לתיק המעקב הווירטואלי שלפניכם. לא מכרנו אף חברה ולא הגדלנו או הקטנו את פוזיציית האחזקה בה. בכל חברה נפתחה פוזיציה בשווי של 12,500 דולר. התשואה שהניבו כל המניות יחד בתיק ב־15 החודשים האחרונים, כולל דיבידנדים, עומדת על 46% (לשם הנוחיות, חושבה התשואה לאחר תרגום של המטבעות השונים לדולר).

כמעט חצי מהחברות (47.5%) בטבלה הגיעו מדנמרק, 37.5% הגיעו משכנתה הגדולה יותר, שבדיה. פינלנד זוכה לייצוג של 10% והחברות הנורבגיות מהוות 5%.

מצד אחד יציבות, מצד שני פוטנציאל צמיחה

 

מרבית החברות המככבות בתיק שהרכבנו הן חברות Midcap בעלות שווי שוק בינוני, הנע בין 5 מיליארד דולר ל־15 מיליארד דולר. העובדה כי מדובר בחברות Midcap עשויה להסביר את הצלחתן, שכן חברות מסוג זה מתאפיינות בדרך כלל ביציבות טובה מחד ובגמישות ובפוטנציאל צמיחה מאידך.

נתון נוסף שסייע לביצועי החברות הוא שחלק ניכר מהן פועל מחוץ למדינת האם ולגוש היורו. רבות מהחברות הצליחו לבסס לעצמן שליטה גלובלית בתחום פעילותן. כך לדוגמה יצרנית האנזימים הדנית נובוזימס (Novozymes), החולשת על כ־50% משוק האנזימים העולמי; או יצרנית הפולימרים והגומי השבדית אקספול (Hexpol), אחת המובילות בתחומה בעולם.

הסקטורים בולטים: התעשייה והבריאות

 

שני הסקטורים בעלי הנוכחות הבולטת מבחינת ייצוג בטבלה הם מגזרי התעשייה והבריאות (26% כל אחד). אחריהם ניתן למצוא את סקטורי הכימיקלים, האנרגיה, הטכנולוגיה והצריכה הפרטית עם 10.5% כל אחד. לסקטור הפיננסים הייצוג הקטן ביותר, שעומד על כ־5% בלבד. המובילות בטבלה מגיעות מתחומי הכימיקלים, הצריכה הפרטית והאנרגיה. החברה המצטיינת בה' הידיעה היא ללא ספק חברת האנרגיה החלופית וסטס (Vestas), שהומלצה על ידינו לפני כשנה והניבה בתיק רווח של 317%.

כשהתחלנו לכתוב עליה, וסטס היתה בעיצומם של צעדי התייעלות. הצעדים הללו סייעו לה בתחילה לצמצם את ההפסדים ולעבור לרווחיות לפני כשנה. בנוסף, במהלך השנה האחרונה הרחיבה וסטס פעילות והחלה להכות במתחרות גדולות יותר כמו חברת סימנס הגרמנית. לאחרונה הודיעה החברה על כמה פרויקטים רחבי היקף בסין, מה ששוב שימח את המשקיעים ודחף אותה לגל עליות.

חברת האחזקות הענקית AP Moeller – Maersk גם היא הפגינה ביצועים מרשימים. Maersk משתייכת לסקטור התעשייה, אך שולחת זרועות לתחומים רבים ובהם אנרגיה, תחבורה ופיננסים. החברה רשמה תשואה של 61.4% בתיק שהרכבנו.

חשיפה לאירופה בלי העצבנות של גוש היורו

 

בתחילת דרכו של הטור כתבנו כי יש שורה לא קטנה של חברות מוצלחות עם פעילות גלובלית שאינן מוכרות כלל למשקיע הישראלי, ויכולות להוות גיוון טוב לתיק השקעות גלובלי. סברנו כי חברות סקנדינביות יכולות להוות חלופה מצוינת למשקיע מישראל שרוצה חשיפה מסוימת לאירופה, מבלי להתמודד עם התנודתיות הרבה והעצבנות שאפיינו את השווקים האירופיים באותה תקופה, כשגוש היורו טרם הראה סימנים משכנעים של יציאה מהמשבר.

קשה להשוות את האווירה לגבי אירופה כיום לזו ששררה לפני כשנה וחצי. הלחץ מפני קריסת המדינות החלשות שבגוש היורו פחת בצורה משמעותית, ותוכנית ההרחבה הכמותית נוסח אירופה, שעומדת להתחיל, נוסכת אופטימיות בשווקים באירופה ומחוצה לה. מה צופן העתיד למדינות סקנדינביה ולחברות המובילות בהן, והאם הן יוסיפו להתבלט לטובה ולהניב תשואות מרשימות? אנו סבורים שכן.

השילוב בין חברות בעלות מסורת של ניהול טוב וקפדני, היודע להתייעל ולהגדיל את שורת הרווח, לבין שאיפה להצטיינות שמובילה להשקעה רבה בחקר, בפיתוח ובכיבוש שווקים חדשים - מעניק רוח גבית לחברות הללו. בנוסף, ישנם המהלכים האחרונים שנוקט הבנק האירופי המרכזי, ובהם החלשת המטבע. אלה יוסיפו להיטיב עם חברות מוטות יצוא כדוגמת החברות המופיעות בטבלה שלנו, ויכולים להביא לשיפור ביצועיהן הכספיים.

הכותבים הם מנכ"לים משותפים באביב־שגב בוטיק השקעות

השורה התחתונה:

החברות הסקנדינביות שסקרנו התגלו כחלופה המעניקה תשואה יפה בזמן שגוש היורו טרם הראה סימנים משכנעים של יציאה מהמשבר. המהלכים הבאים יוסיפו להיטיב עם חברות מוטות יצוא.