בראק קיבלה ממעלות תמריץ להיפרד מבעלת השליטה שלה

חברת הנדל"ן המניב בראק אן.וי, שנסחרת בבורסת תל אביב ופעילה בגרמניה, קיבלה אתמול תמריץ נוסף להיפרד מבעלת השליטה הגרמנית אדלר גרופ (63%). חברת הדירוג S&P מעלות הכניסה את החברה ואת סדרות האג"ח שלה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות, וזאת "בעקבות היחלשות איכות האשראי של קבוצת אדלר והכנסת דירוגיה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות". לפני חמישה ימים ירד הדירוג של אדלר מ־B פלוס ל־B מינוס.

סדרות האג"ח של בראק שנכנסו לרשימת מעקב עם השלכות שליליות הן שתי סדרות האג"ח היחידות שלה: סדרה ב', שגודלה 108 מיליון שקל, וסדרה ג', שגודלה 140.5 מיליון שקל. לשתי הסדרות יש דירוג של AA. גם דירוג המנפיק של החברה עצמה נכנס לרשימת מעקב עם השלכות שליליות, כשלעת עתה הוא AA.

לפי מעלות, הכנסת דירוגי החברה לרשימת המעקב "משקפת את היחלשות איכות האשראי של קבוצת אדלר, ואת הכנסת דירוגיה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות, ואת ההשפעה השלילית האפשרית על מאפייני הדירוג של בראק קפיטל". בדו"ח מנומקת היחלשות הפרופיל העסקי של אדלר לאור "התלות הגוברת בפעילות הייזום שלה, שקיימת אי־ודאות גבוהה לגבי עיתוי ההכרה בהכנסות ממנה". כמו כן "חלה עלייה בסיכון הפיננסי של אדלר, בעיקר כתוצאה מהתגברות התנודתיות בתזרים המזומנים בשל התלות הגוברת בפעילות הייזום, שביצועיה חלשים עקב עיכובים במכירות ובמסירות". 

עוד ציינו במעלות כי לפי הודעת הקבוצה, אדלר "צפויה לדחות את פרסום דו"חותיה לשנת 2021 בשל חקירה שמבצע רואה החשבון המבקר שלה, KPMG. אם פרסום הדו"חות יחרוג מהמועד הנקוב בתנאי האג"ח של קבוצת אדלר, תעמוד למחזיקים האפשרות לדרוש פירעון אג"ח".

בדצמבר האחרון רכשה LEG, ענקית הנדל"ן הגרמנית, 32% מבראק מגופים מוסדיים ישראלים וכן מאדלר עצמה תמורת 340 מיליון יורו (כ־1.25 מיליארד שקל). אדלר מכרה 6.7% ממניות בראק, ואת יתר המניות רכשה LEG מקרן ברוש, קרן אלפא, אלטשולר שחם והראל. LEG שילמה מחיר של 485 שקל למניה, פרמיה של 40% על מחירה בפתיחת המסחר ביום היוודע העסקה. 

במסגרת העסקה קיבלה LEG אופציה לקנות בתוך שנה את יתרת האחזקות של אדלר בבראק, ובכך להפוך אותה לפרטית. אם LEG, הנסחרת בבורסת פרנקפורט לפי שווי של 8.3 מיליארד יורו, תקנה את חלקה של אדלר, יגבר הסיכוי שבראק תוצא מרשימת המעקב של מעלות. "בכוונתנו להוציא את דירוגי החברה מרשימת מעקב כאשר תהיה לנו ודאות גבוהה יותר לגבי מבנה האחזקות בחברה", לשון הדו"ח.

העסקה מול LEG חתמה מאבק של שלוש שנים בין אדלר לבין קרן ברוש, בית ההשקעות פסגות והראל. אלה העלו שורה של טענות בנוגע לרמת הממשל התאגידי בה, וסימני שאלה לגבי עסקאות שביצעה. אדלר, שרכשה בפברואר 2018 נתח של 70% מבראק בהשקעה כוללת של 2.36 מיליארד שקל, היתה בגדר תעלומה. המוסדיים פתחו בחקירה עצמאית של מהלכים שביצעה, שהם תפסו כאגרסיביים. זו הולידה טענות חמורות כלפי הממשל התאגידי באדלר גרופ ובבראק. והביאה להחלפת דירקטורים בבראק, למינוי סמנכ"ל כספים ישראלי ולביטול שורת עסקאות בעייתיות.

נכס של בראק אן וי בגרמניה